原標(biāo)題：50余位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)言2020：經(jīng)濟(jì)能否“保6”？A股還會(huì)牛下去？須小心哪些“灰犀牛”與“黑天鵝”？

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剛剛過(guò)去的2019年，全球市場(chǎng)在“有驚無(wú)險(xiǎn)”中度過(guò)了一個(gè)不錯(cuò)的年景。

隨著2020年的開(kāi)啟，一些新的預(yù)期又開(kāi)始在投資者群體中醞釀，譬如2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)、世界經(jīng)濟(jì)可能會(huì)如何發(fā)展？在經(jīng)歷過(guò)2019年的A股小牛市后，今年投資者是否還應(yīng)該堅(jiān)守股市， 亦或選擇其他資產(chǎn)？俗話(huà)說(shuō)，“不怕一萬(wàn)，就怕萬(wàn)一”，2020年還需要防范哪些“灰犀牛”與“黑天鵝”？

1月4日~5日，2020年中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇年會(huì)在上海舉行。來(lái)自國(guó)內(nèi)外各大金融機(jī)構(gòu)的50余位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家就這些2020年的待解懸疑掀起了一場(chǎng)“頭腦風(fēng)暴”。

雖然剛剛過(guò)去的2019年經(jīng)濟(jì)在一季度的短期回升后便開(kāi)始逐季下行，不過(guò)隨著去年底多個(gè)積極因素的發(fā)酵，市場(chǎng)對(duì)2020年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的展望又有所回暖。

在1月4日上午舉行的論壇上，國(guó)務(wù)院參事、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇主席夏斌就經(jīng)濟(jì)方面當(dāng)前應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注什么進(jìn)行了分析。

他指出，2020年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能低于2019年，而處于大國(guó)博弈中的中國(guó)多年積累的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患正在精準(zhǔn)拆彈的微妙階段，如果中國(guó)完全基于經(jīng)濟(jì)模型測(cè)算的潛在增長(zhǎng)率來(lái)決定貨幣供應(yīng)量、貨幣政策，也就是說(shuō)停止目前適當(dāng)寬松的貨幣政策，通俗說(shuō)停止適當(dāng)?shù)呢泿耪叽碳ぃ歉静滑F(xiàn)實(shí)的。

不過(guò)，他也表示，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，絕不能只是簡(jiǎn)單局限于貨幣財(cái)政的總量政策，而必須同時(shí)實(shí)行結(jié)構(gòu)性改革政策，加快健全各項(xiàng)社會(huì)兜底的政策改革，同時(shí)精確精準(zhǔn)拆彈，逐步暴露和釋放金融風(fēng)險(xiǎn)，這樣才能使中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)真正能夠行穩(wěn)而致遠(yuǎn)。

夏斌認(rèn)為，新的一年中如果能夠在兼顧解決結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題的前提下，經(jīng)濟(jì)增速稍微低于6，未必不是一件好事，何況從目前預(yù)測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力還在，只要相關(guān)政策到位，2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到6%左右，是有希望的。從中國(guó)改革開(kāi)放四十年走過(guò)來(lái)的歷史經(jīng)驗(yàn)看，每當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于各種矛盾交錯(cuò)復(fù)雜的關(guān)鍵時(shí)期，讓經(jīng)濟(jì)走出困境的經(jīng)驗(yàn)集中到一點(diǎn)就是處理好改革發(fā)展穩(wěn)定三者的協(xié)調(diào)與平衡，而不是過(guò)分強(qiáng)調(diào)其中一個(gè)方面，而忽視另外兩個(gè)方面。

1月5日下午，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷就2020年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行了分析。他表示，在今年財(cái)政可能偏緊，經(jīng)濟(jì)又要保6%的背景下，貨幣就必須得寬了，降息降準(zhǔn)是必然的。

此外，他認(rèn)為，今年應(yīng)該關(guān)注政府對(duì)CPI的容忍度是否會(huì)提升，“過(guò)去歷年的CPI目標(biāo)都是3%，今年會(huì)不會(huì)有所提高？只有提高了，貨幣政策才有空間。”

談及A股，李迅雷表示，今年資本市場(chǎng)也是有機(jī)會(huì)，如果資本市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的話(huà)肯定不利于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速還存在持續(xù)下行的可能性，但是越是經(jīng)濟(jì)不好，對(duì)于金融的穩(wěn)定、市場(chǎng)的穩(wěn)定還是需要的。

回顧2019年全球市場(chǎng)各大類(lèi)資產(chǎn)的表現(xiàn)，股票的回報(bào)顯得較為突出，去年全年全球各大主要指數(shù)幾乎都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的漲幅。而反映全球市場(chǎng)整體表現(xiàn)的MSCI ACWI 全球指數(shù)去年的收益也達(dá)到了27.3%。此外，債券、大宗商品、貴金屬等資產(chǎn)去年也表現(xiàn)不俗。

2019年各大指數(shù)漲幅表現(xiàn)，數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)

剛剛跨入2020年的投資者不禁要問(wèn)，今年全球的各大類(lèi)資產(chǎn)中，股票的表現(xiàn)還會(huì)依然如此靚麗嗎？

在今年全球資產(chǎn)配置策略探討環(huán)節(jié)，多位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，當(dāng)前資產(chǎn)配置有個(gè)困惑就是，好的東西已經(jīng)很貴，但便宜的東西又不太敢買(mǎi)。

1月5日下午，海通國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春就2020年全球大類(lèi)資產(chǎn)走勢(shì)展望做了主題演講。

他認(rèn)為，今年投資者對(duì)于資產(chǎn)配置應(yīng)比較謹(jǐn)慎， “我認(rèn)為2019年我們看到的全球的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和避險(xiǎn)資產(chǎn)，雙雙取得非常好的回報(bào)，這個(gè)現(xiàn)象本身告訴我們隱藏的風(fēng)險(xiǎn)是在積累的。換句話(huà)說(shuō)，不同資產(chǎn)類(lèi)別的投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)是存在著巨大的分歧，所以?xún)蛇叾己苡惺袌?chǎng)，兩邊都把真金白銀實(shí)實(shí)在在砸進(jìn)去。到了今年要尋找方向了，到底誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)，總會(huì)有一個(gè)選擇。今年我覺(jué)得對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)還是不能太樂(lè)觀，這可能跟大家的觀點(diǎn)不太一樣，而歐洲的情況也不妙，日本的經(jīng)濟(jì)也好不到哪去。預(yù)計(jì)今年全球金融市場(chǎng)很多領(lǐng)域會(huì)有很大的波動(dòng)。”

淡馬錫首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧敏強(qiáng)則認(rèn)為，就股市的估值而言，“現(xiàn)在美國(guó)偏貴一點(diǎn)，中國(guó)也不是很便宜，但是總體來(lái)說(shuō)中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)比美國(guó)多一點(diǎn)，相對(duì)來(lái)說(shuō)我們更加傾向于投在中國(guó)，而不是美國(guó)，或者是其他的發(fā)達(dá)國(guó)家。”

對(duì)于今年大類(lèi)資產(chǎn)配置的策略，李迅雷談了自己的看法，他指出，首先是債券繼續(xù)看好，隨著整個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平，對(duì)債券肯定是有利的；第二，還是看好權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，因?yàn)橛信渲玫男枨螅坏谌春玫氖屈S金，黃金有避險(xiǎn)的作用。

“我對(duì)2020年大類(lèi)資產(chǎn)的看法跟2019年沒(méi)有任何區(qū)別，我在2019年的時(shí)候?qū)懥藞?bào)告，我說(shuō)看好股市的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，看好債市，看好黃金，不看好大宗商品，因?yàn)檎麄€(gè)經(jīng)濟(jì)下行壓力還會(huì)大。黃金的邏輯主要是避險(xiǎn)性需求。”

此外，李迅雷依然不看好大類(lèi)資產(chǎn)中房地產(chǎn)在2020年的表現(xiàn)，“2019年我對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)配置的觀點(diǎn)就是房地產(chǎn)進(jìn)入到減持窗口，2020年依然如此。”

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)通常以“黑天鵝”比喻小概率但會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成巨大波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)事件，用“灰犀牛”來(lái)比喻大概率且影響巨大的潛在危機(jī)。

剛剛過(guò)去的2019年雖然市場(chǎng)曾遭遇多次“險(xiǎn)情”的考驗(yàn)，比如中美摩擦的反復(fù)、英國(guó)脫歐懸而未決，但所幸最終還是有驚無(wú)險(xiǎn)。不過(guò)在金融市場(chǎng)永遠(yuǎn)不乏“風(fēng)險(xiǎn)”因素的干擾，今年投資者應(yīng)該小心哪些潛在的“黑天鵝”和“灰犀牛”呢？

就在最近，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)又有抬頭的跡象引發(fā)了全球諸如股票、工業(yè)金屬等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的波動(dòng)。

對(duì)于2020年投資者應(yīng)該關(guān)注的“灰犀牛”，渣打銀行北亞及大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽1月5日上午表示，從全球市場(chǎng)來(lái)看，投資者不妨關(guān)注2020年美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑的風(fēng)險(xiǎn)，“美國(guó)經(jīng)濟(jì)不一定馬上進(jìn)入衰退，但不排除可能會(huì)超預(yù)期下滑，比如增長(zhǎng)率降到1%，甚至低于1%。一方面美國(guó)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期已經(jīng)是過(guò)去一百多年最長(zhǎng)的一個(gè)，已經(jīng)連續(xù)擴(kuò)張了126個(gè)月，所以從周期的角度，它的下行壓力越來(lái)越大，同時(shí)貨幣政策已經(jīng)放的比較松了，財(cái)政政策特別在選舉年減稅之后繼續(xù)增加支出，難度也很大。如果美聯(lián)儲(chǔ)上半年就降息，全球其他的央行開(kāi)始跟隨，這對(duì)美元匯率、金價(jià)可能造成比較大的影響。”

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，2020年應(yīng)關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)的債務(wù)問(wèn)題，高負(fù)債的房企在2020年或?qū)⒚媾R較大的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)“可能會(huì)有龐然大物的轟然倒地。”

此外，他表示，“我覺(jué)得2020年最大的風(fēng)險(xiǎn)就是，如果對(duì)于金融市場(chǎng)，對(duì)于股，對(duì)于債，大家的預(yù)期高度一致，那么2020年的市場(chǎng)可能反而比較難做。”

相比顯性的“灰犀牛”，不可預(yù)知的“黑天鵝”對(duì)市場(chǎng)的“破壞力”往往更大。澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊宇霆猜測(cè)2020年市場(chǎng)可能飛出三只“黑天鵝”，第一只“黑天鵝”已經(jīng)發(fā)生，就是中東局勢(shì)對(duì)油價(jià)、通脹帶來(lái)的影響，第二只“黑天鵝”可能是潛在的金融戰(zhàn)，第三只“黑天鵝”可能是東京奧運(yùn)會(huì)的舉辦對(duì)市場(chǎng)的影響。

“據(jù)統(tǒng)計(jì)，1960年到2018年，世界各國(guó)舉辦過(guò)15屆奧運(yùn)會(huì)，15屆世界杯。在這30屆國(guó)際大型體育賽事中，有22個(gè)當(dāng)?shù)赜泄墒校幸粋€(gè)研究顯示，每一次這個(gè)國(guó)家辦奧運(yùn)會(huì)的時(shí)候，之前的11個(gè)月有大量的資金流進(jìn)，然后把股市推高。而到奧運(yùn)會(huì)開(kāi)始的時(shí)候，股市就下來(lái)了，有很多這種情況。” 楊宇霆指出，“東京奧運(yùn)會(huì)是不是一個(gè)黑天鵝，我沒(méi)有答案，畢竟沒(méi)有經(jīng)濟(jì)理論的根據(jù)。但從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，奧運(yùn)會(huì)開(kāi)始之后，或者之后幾個(gè)月會(huì)不會(huì)對(duì)股市造成額外的波動(dòng)，這個(gè)必須要留意。”

此外，魯政委提示，投資者還需要小心今年中國(guó)市場(chǎng)利率反彈的風(fēng)險(xiǎn)， “中國(guó)的債市往往三年一周期，牛一年，熊一年，平一年。2018年債市是典型的大牛市。2019年嚴(yán)格講是平衡市。那2020年是不是該輪到熊市了呢？如果假定這個(gè)老概率依然有效的話(huà)。”

紅圈內(nèi)為去年9月中旬布倫特原油的脈沖式上漲，來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)

值得一提的是，在經(jīng)歷2019年的“豬通脹”后，目前市場(chǎng)開(kāi)始有觀點(diǎn)擔(dān)憂(yōu)2020年會(huì)不會(huì)出現(xiàn)“油通脹”？

對(duì)此野村證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺坦言，“我從業(yè)很多年，最難判斷的就是石油的價(jià)格，如果一定要做一個(gè)判斷，也不用過(guò)于擔(dān)心，過(guò)去這一兩天發(fā)生的事情不足以讓全球的油價(jià)大幅上升。去年9月發(fā)生過(guò)一件事情，當(dāng)時(shí)沙特石油設(shè)施遭襲，全球油價(jià)短期也有脈沖式上漲。總體的判斷，我認(rèn)為這個(gè)事情還是可以比較平穩(wěn)的過(guò)去。”