過(guò)去六年來(lái)，我們研究了不低于五百家上市公司，研究了2010年以來(lái)的所有針對(duì)中國(guó)概念股的上百次做空事件，也了解了從1609年荷蘭（2010年1月1日后改稱“尼德蘭”）之后世界發(fā)生的做空事件直接或間接引發(fā)金融危機(jī)的歷史。

這些研究，讓我們感到這個(gè)世界的勃勃生機(jī)，也讓我們感受到了世界的博大，我們深陷其中，常常用法律和專業(yè)的標(biāo)尺來(lái)判斷，有時(shí)也會(huì)從歷史中尋找答案，我們做的這些都只是總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，并不一定準(zhǔn)確。

做空是股市上的一個(gè)術(shù)語(yǔ)，相信關(guān)注反做空研究中心的朋友都知道，它的交易模式是高位時(shí)借來(lái)股票賣掉，股價(jià)下跌時(shí)買回來(lái)還給出借人，中間的差價(jià)就是做空者的利潤(rùn)。因?yàn)楣墒欣锟傆汹厔?shì)好壞，股價(jià)也有波峰波谷，一些上市公司也會(huì)和現(xiàn)實(shí)社會(huì)中的人一樣投機(jī)取巧，因此相對(duì)于傳統(tǒng)做多而言，做空更考驗(yàn)的是高手的判斷力。

人世間認(rèn)為自己生而不凡的人很多，但往往最后判斷失誤的不在少數(shù)，尤其是趨勢(shì)到來(lái)時(shí)人人都知道，爛公司人人避之不及，本身就是市場(chǎng)底部的仙股級(jí)別，做空的空間也非常有限。于是就有人想到了更多的辦法，比如散播謠言，調(diào)動(dòng)傳媒的力量，調(diào)動(dòng)資本的力量，將市場(chǎng)上具有標(biāo)志性的公司擊潰，將市場(chǎng)上冉冉上升的摧毀，這樣不僅揚(yáng)名立萬(wàn)，還賺得盆滿缽滿。

在20世紀(jì)，做空的主戰(zhàn)場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的美國(guó)，例如在1929年到1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)結(jié)束前，1980年里根實(shí)行市場(chǎng)自由化之后，每一次成功的做空，我們看到做空者賺得盆滿缽滿的同時(shí)，是市場(chǎng)或公司發(fā)生了崩潰，隨后又是一個(gè)新群體新紀(jì)元的誕生。尤其是1999年安然的倒閉和2008年雷曼兄弟的破產(chǎn)，給人類的震撼無(wú)以復(fù)加。

因?yàn)檫^(guò)去的做空事件，更多的是揭露了欺騙投資者的公司，讓他們欺騙投資者的行為曝光于天下，雖然許多投資者虧的血本無(wú)歸，但仍舊認(rèn)為做空者的做空行為屬于行俠仗義，市場(chǎng)上對(duì)做空者的褒揚(yáng)之詞仍然是不勝牟舉。比如“資本市場(chǎng)的啄木鳥(niǎo)”等。

中國(guó)由于資本市場(chǎng)起步較晚，市場(chǎng)危機(jī)的切膚之痛直到2007年的6124點(diǎn)才有所感覺(jué)，2015年才變成全民之痛，做空機(jī)制在中國(guó)也不完善，因此中國(guó)的上市公司一直是在溫室里成長(zhǎng)。但這并不意味著中國(guó)公司就沒(méi)有遇到做空者，相反從2010年開(kāi)始，中國(guó)公司陸陸續(xù)續(xù)進(jìn)入到和做空者博弈的狀態(tài)。

中國(guó)的公司首先受到攻擊的是在美國(guó)納斯達(dá)克和紐交所上市的那些公司，或者在香港上市的中國(guó)大陸公司，他們由于是跨市場(chǎng)上市，國(guó)內(nèi)土壤養(yǎng)大的他們或多或少不適應(yīng)美國(guó)和香港的市場(chǎng)環(huán)境，甚至有些公司也屬于主動(dòng)或被動(dòng)地配合一些第三方機(jī)構(gòu)欺騙美國(guó)和香港的投資者，導(dǎo)致了2010年以來(lái)中國(guó)概念股的口碑危機(jī)。

中國(guó)大陸的A股市場(chǎng)原來(lái)沒(méi)有做空機(jī)制，2013年融資融券機(jī)制引進(jìn)之后，中國(guó)開(kāi)始了有限做空的嘗試，市場(chǎng)中一共選出了近900只個(gè)股可以融資融券，看似巨無(wú)霸的這些公司，在2015年市場(chǎng)共振面前就像是泥偶一樣。股災(zāi)之后做空機(jī)制進(jìn)一步萎縮。但潛藏在制度之下的做空行為，猶如野火般四處燎原。

制度之下的做空是怎么一回事呢？其動(dòng)力核心在于并購(gòu)和爭(zhēng)奪市場(chǎng)，其手段是公關(guān)、資本和啟動(dòng)監(jiān)管，尤其是當(dāng)中國(guó)GDP超過(guò)日本，對(duì)外貿(mào)易和工業(yè)規(guī)模超過(guò)美國(guó)之后，中國(guó)的終端服務(wù)業(yè)全面走向獨(dú)角獸、供應(yīng)鏈上的企業(yè)成長(zhǎng)為全球隱形冠軍之時(shí)，中國(guó)企業(yè)在行業(yè)內(nèi)供應(yīng)鏈上的投資并購(gòu)和跨行業(yè)的投資并購(gòu)逐漸成為動(dòng)力之源，而具有節(jié)約傳統(tǒng)的大佬，肯定不愿意為供應(yīng)鏈的整合多花一分錢，因此這種為原始沖動(dòng)而進(jìn)行的做空行動(dòng)，更接近于原始動(dòng)力。

因此，大家能夠看到，最近五年以來(lái)，傳播市場(chǎng)上的事件一件接著一件，尤其是2015年股災(zāi)過(guò)后遺留下來(lái)的資本市場(chǎng)，近乎滿目瘡痍，擁有并購(gòu)沖動(dòng)的資本大鱷，除了在股市上舉牌之外，還在不知名的地方發(fā)動(dòng)一次又一次的秘密行動(dòng)。市場(chǎng)又繼續(xù)風(fēng)高浪急。

做空行為除了會(huì)產(chǎn)生在對(duì)手或跨界打劫者當(dāng)中外，還會(huì)出現(xiàn)在大股東身上，有的大股東為了把散戶洗出去，積極主動(dòng)地找到做空機(jī)構(gòu)提供資料，讓做空機(jī)構(gòu)先發(fā)，隨后自己再發(fā)。或者自己先發(fā)財(cái)報(bào)，做空機(jī)構(gòu)隨后就發(fā)。去年發(fā)生的特斯拉被做空事件，就很難消除這樣的嫌疑。這些上市公司的大股東，與其說(shuō)是沒(méi)有良心，還不如直接說(shuō)他們操縱市場(chǎng)。

應(yīng)當(dāng)怎樣看待做空機(jī)構(gòu)與做空行為呢？我們拋開(kāi)紛紛擾擾的道德標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，實(shí)際上我們看到，做空實(shí)際上只是一門生意，只是這門生意賺錢的人是誰(shuí)而已，20世紀(jì)發(fā)生在美國(guó)的多起做空事件，挑頭的是基金經(jīng)理，他們?cè)谫嵢∝S厚報(bào)酬的同時(shí)，他們所供職的公司，賺取的利益更是天文數(shù)字。而2010年以后做空中概股的那些做空機(jī)構(gòu)，充其量也只是打雜的苦工，真正賺錢的還是背后的金主。

所以我們今天來(lái)看待做空事件和做空機(jī)構(gòu)的時(shí)候，不用想著他們是什么資本市場(chǎng)的啄木鳥(niǎo)，也不用想象他們究竟有多十惡不赦，他們只是個(gè)生意人，有錢賺，光明正大的鉆空子，賺取他們?cè)撡嵉哪枪P錢，如此而已。

因此，今天市場(chǎng)上發(fā)生的做空行為，很難說(shuō)是不是惡意做空行為，更很難說(shuō)這些行為違法，而執(zhí)法機(jī)關(guān)有時(shí)候也因?yàn)殡y以取證而沒(méi)有辦法，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，扎好自己的籬笆墻，提升自己的能力，才能更好的地應(yīng)對(duì)做空風(fēng)險(xiǎn)，才能保證創(chuàng)業(yè)者、投資者和員工的利益，而不是一再地等待有關(guān)部門的介入，官司打個(gè)十年八年，那樣即便勝訴，公司沒(méi)了又有什么意義。

因此，反做空研究中心通過(guò)對(duì)上市公司的研究，通過(guò)對(duì)做空事件的關(guān)注和對(duì)做空機(jī)構(gòu)的持續(xù)觀察，可以讓過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)為未來(lái)所用，讓那些真正改善了人類福利的企業(yè)和企業(yè)家、投資者能增強(qiáng)抵抗力量，在做空機(jī)構(gòu)襲來(lái)的時(shí)候至少能夠有效應(yīng)對(duì)，減少損失，健康發(fā)展。我們可以為您講過(guò)去的故事，我們可以將所發(fā)現(xiàn)的一些規(guī)律告訴您，我們也可以讓一些有經(jīng)驗(yàn)的同行指點(diǎn)您，讓您心里有個(gè)底。

也許有人會(huì)問(wèn)：做空機(jī)構(gòu)能被徹底消滅嗎？做空行動(dòng)能夠徹底消除嗎？我們只能很抱歉的回答不會(huì)，都不會(huì)。因?yàn)橛腥说牡胤骄陀薪瑳](méi)有任何人能夠絕對(duì)地說(shuō)自己有這個(gè)能力，但我們可以通過(guò)學(xué)習(xí)和交流，增強(qiáng)應(yīng)對(duì)能力，在下一次襲擊到來(lái)時(shí)有應(yīng)對(duì)能力。