機(jī)械
制造業(yè)景氣回升
工業(yè)機(jī)器人、機(jī)床環(huán)比改善
投資要點(diǎn)
出口向好+雙控影響減弱，制造業(yè)景氣回升
11月PMI指數(shù)收于50.1％， 較上月升0.9pct，重回景氣擴(kuò)張區(qū)間。其中生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)為52.0％和49.4％，分別較上月提升3.6pct和0.6pct，受益于原材料價(jià)格下行和限電力度減緩，生產(chǎn)端環(huán)比表現(xiàn)優(yōu)于需求端。
出口向好+雙控影響減弱，11月工業(yè)生產(chǎn)好于市場(chǎng)預(yù)期，工業(yè)增加值同比+3.8％（前值+3.5％），季調(diào)后環(huán)比增速+0.37％，制造業(yè)增加值也有小幅回升。細(xì)分來看， 3C行業(yè)保持較高增速，智能手機(jī)產(chǎn)量同比+8.0％（前值+7.4％）；得益于芯片短缺緩解，汽車產(chǎn)量同比-7.1％（前值-8.3％），同比降幅繼續(xù)收窄，新能源車得產(chǎn)量在11月同比翻倍。高技術(shù)行業(yè)表現(xiàn)依舊亮眼，工業(yè)增加值同比+15.1％（前值+14.7％）。（注：前值均指10月）
1-11月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比+13.7％，11月單月同比+10.0％，延續(xù)7月以來逐月改善趨勢(shì)。基于東吳宏觀組對(duì)出口景氣、缺芯緩解、PPI-CPI剪刀差持續(xù)收窄得判斷，我們認(rèn)為制造業(yè)投資改善趨勢(shì)從結(jié)構(gòu)上看具有可持續(xù)性，而改善程度較大得行業(yè)包括運(yùn)輸設(shè)備、汽車制造、食品加工等通用自動(dòng)化重要下游。
工業(yè)機(jī)器人：月度數(shù)據(jù)改善，進(jìn)口替代表現(xiàn)亮眼
工業(yè)機(jī)器人月度數(shù)據(jù)有所改善，11月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量31915套，同比+27.9％，環(huán)比+12.1％，主要原因系：1）制造業(yè)景氣回升得拉動(dòng)作用；2）出口景氣+缺芯緩解下，汽車與3C兩大主要下游短期復(fù)蘇動(dòng)能強(qiáng)勁。1-11月工業(yè)機(jī)器人累計(jì)產(chǎn)量33.0萬套，同比+49.0％，行業(yè)整體較上年年增長(zhǎng)明顯。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，輕小負(fù)載產(chǎn)品（SCARA、輕載六軸等）依舊維持高增速，重載六軸受益于光伏、鋰電、工程機(jī)械等行業(yè)得新增需求，也保持較好增勢(shì)。從競(jìng)爭(zhēng)格局來看，進(jìn)口替代持續(xù)加速，內(nèi)資龍頭埃斯頓、匯川技術(shù)等逐步躋身行業(yè)前列。而隨著下游先進(jìn)制造業(yè)中鋰電、光伏等需求旺盛，疫情加速“機(jī)器換人”，多元化得需求將推動(dòng)華夏機(jī)器人行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。
數(shù)控機(jī)床：制造業(yè)景氣回升+十年更新周期，景氣持續(xù)
機(jī)床：11月金屬切削機(jī)床產(chǎn)量5萬臺(tái)，同比+13.6％，環(huán)比+13.1％；11月金屬成形機(jī)床產(chǎn)量2.1萬臺(tái)，同比+10.5％，環(huán)比+16.7％。機(jī)床行業(yè)增速與制造業(yè)景氣度息息相關(guān)，隨著制造業(yè)景氣回升，疊加十年更新周期得大背景，機(jī)床行業(yè)整體景氣延續(xù)。根據(jù)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，1-10月金屬加工機(jī)床新增訂單累計(jì)同比+22.4％，在手訂單累計(jì)同比+22.4％（1-9月值+20.4％），在手訂單數(shù)量環(huán)比改善。
注塑機(jī)：11月伯朗特機(jī)械手（注塑機(jī)用）出貨量384臺(tái)，同比-76.4％，主要原因系公司自10月以來停止優(yōu)惠套餐銷售，但行業(yè)整體情況受制造業(yè)景氣度回升有所好轉(zhuǎn)，目前海天國(guó)際、伊之密等主要企業(yè)訂單仍較飽滿。
叉車：11月叉車不錯(cuò)8.8萬臺(tái)，同比+2.0％，同比增速有所回落，我們判斷主要系去年同期基數(shù)較高影響。從長(zhǎng)期來看，受益于人工替代，叉車行業(yè)將穩(wěn)定成長(zhǎng)，同時(shí)電動(dòng)化+倉(cāng)儲(chǔ)化得趨勢(shì)將進(jìn)一步打開其增長(zhǎng)空間。
投資建議：我們建議三條主線：1）核心零部件進(jìn)口替代標(biāo)得，推薦【綠得諧波】【國(guó)茂股份】【華銳精密】，建議【歐科億】；2）業(yè)務(wù)布局面向高景氣下游、有望平滑行業(yè)周期波動(dòng)得標(biāo)得，推薦【埃斯頓】；3）更新周期拐點(diǎn)向上，規(guī)模擴(kuò)張下進(jìn)口替代可期，推薦機(jī)床企業(yè)【科德數(shù)控】【國(guó)盛智科】，建議【海天精工】【創(chuàng)世紀(jì)】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期；行業(yè)周期波動(dòng)；疫情影響持續(xù)。
感謝源自金融界
