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市場見底_何時何地_兼論2022年春季行情節(jié)

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2022-01-17 12:31:55    作者:葉夢璐    瀏覽次數(shù):70
導讀

A股正在接近底部區(qū)間,微觀交易結(jié)構(gòu)“多殺多”重現(xiàn)得概率并不大,上證指數(shù)3500點以下積極配置。春節(jié)后敢于樂觀,3月將是風險偏好上行得拐點,重視價值行情。摘要·共識得轉(zhuǎn)向:全球利率得抬升與高估值預期得調(diào)降。在

A股正在接近底部區(qū)間,微觀交易結(jié)構(gòu)“多殺多”重現(xiàn)得概率并不大,上證指數(shù)3500點以下積極配置。春節(jié)后敢于樂觀,3月將是風險偏好上行得拐點,重視價值行情。

摘要

·共識得轉(zhuǎn)向:全球利率得抬升與高估值預期得調(diào)降。在過去,A股投資常有“春季躁動,四月決斷”得共識,其主要是在于歲末年初處于政策與數(shù)據(jù)空窗期,且臨近跨年和春節(jié)期間流動性投放往往較為充裕,有利于投資者風險偏好得短期拔升。但在2022年初,我們反而看到得是投資者風險偏好不斷降低得過程。有三點原因:1)中央經(jīng)濟工作會議得結(jié)束,標志著21年11-12月交易地產(chǎn)緊約束與“碳沖鋒”政策糾偏得行情基本結(jié)束。對市場而言,穩(wěn)增長強度預期得模糊使得投資者對22H1上半年經(jīng)濟預期仍然悲觀,地產(chǎn)隱憂仍在。2)美聯(lián)儲貨幣政策尤其是縮表預期得提前,這使得美債利率得明顯上升以及全球廣泛得出現(xiàn)了高估值長久期資產(chǎn)得拋售,A股并非個例。3)臨近年關,賺錢效應較差以及疫情反復,部分可能嗎?收益資金選擇兌現(xiàn)。?微觀交易結(jié)構(gòu)“多殺多”重現(xiàn)得概率并不大,3500以下積極配置。2021年初,核心資產(chǎn)股價崩塌有兩個基礎因素,一個是美債利率上行引起投資者對國內(nèi)無風險利率上升得擔憂,其次2021年初脈沖行情反應市場微觀交易結(jié)構(gòu)處于高度擁擠得狀態(tài),一旦預期扭轉(zhuǎn)則易“多殺多”負反饋。而近期市場得連續(xù)調(diào)整,令部分投資者擔憂2021年微觀交易結(jié)構(gòu)崩塌是否還會重現(xiàn)。我們得研究顯示,當前主要得市場寬基指數(shù)12月以來得擁擠度水平不斷降低,其中HS300指數(shù)擁擠度已下降至過去一年得低值。這預示著,在當前指數(shù)位置再次發(fā)生負反饋得概率已經(jīng)較低。盡管如此,各市場寬基得低擁擠度同樣也表明市場動能羸弱,并未形成新得共識。那么市場得底部在哪里?通過對過去十年風險認識與收益追逐得動態(tài)關系研究,表明市場風險偏好已快速降低至底部區(qū)域,預示著市場底部正在接近,建議3500以下積極配置。?春節(jié)后敢于樂觀,3月將是風險偏好上行得拐點。由于Q1房企債務償還密集、疫情反復與冬奧會,以及仍較模糊得穩(wěn)增長力度,一季度是負向因素和悲觀預期較為集中得時間窗口。我們認為,市場得調(diào)整已經(jīng)在逐步定價以上得負向因素。相反得是,投資者容易忽視得在于,隨著時間得推移以及風險得定價,向后看反而應積極因素得向上修正:第壹,隨著時間得推移,臨近3月投資者對美聯(lián)儲加息與縮表得節(jié)奏認知將更為清晰,而不能忽視國內(nèi)貨幣政策“以我為主”以及一季度潛在得寬松動能。第二,3月兩會得召開,地方換屆與冬奧會得落定,將預示著穩(wěn)增長措施將進入實質(zhì)階段,Q1地產(chǎn)風險發(fā)酵后反而悲觀得經(jīng)濟預期有望出現(xiàn)向上修正得曙光。因此,我們認為春節(jié)后投資者應敢于樂觀,進入3月將成為風險偏好底部向上得拐點窗口。?水往低處流,當前階段重視價值行情。2022年風格兩端走,價值中得價值,成長中得成長,當前階段更重視價值修復以及ROE邊際提升得方向。穩(wěn)增長將浮出水面,盈利結(jié)構(gòu)得再分配以及中下游得修復將成為ROE提升得重要線索。推薦大眾消費(生豬、乳制品、食品、白酒等)以及基建鏈中下游(綠電、建材等)以及金融得投資機會。

目錄

2. 微觀交易結(jié)構(gòu)崩塌概率不大,3500以下積極配置

3. 春節(jié)后敢于樂觀,3月將是風險偏好上行得拐點

4. 水往低處流,當前階段重視價值行情

1 共識得轉(zhuǎn)向:全球利率得抬升與高估值預期得調(diào)降

共識得轉(zhuǎn)向:全球利率得抬升與高估值預期得調(diào)降。在過去,A股投資常有“春季躁動,四月決斷”得共識,其主要是在于歲末年初處于政策與數(shù)據(jù)空窗期,且臨近跨年和春節(jié)期間流動性投放往往較為充裕,有利于投資者風險偏好得短期拔升。但在2022年初,我們反而看到得是投資者風險偏好不斷降低得過程。有三點原因:1)中央經(jīng)濟工作會議得結(jié)束,標志著21年11-12月交易地產(chǎn)緊約束與“碳沖鋒”政策糾偏得行情基本結(jié)束。對市場而言,穩(wěn)增長強度預期得模糊使得投資者對22H1上半年經(jīng)濟預期仍然悲觀,地產(chǎn)隱憂仍在。2)美聯(lián)儲貨幣政策尤其是縮表預期得提前,這使得美債利率得明顯上升以及全球廣泛得出現(xiàn)了高估值長久期資產(chǎn)得拋售,并非A股個例。3)臨近年關,賺錢效應較差以及疫情反復,部分可能嗎?收益資金選擇兌現(xiàn)。

2 微觀交易結(jié)構(gòu)崩塌概率不大,3500以下積極配置

微觀交易結(jié)構(gòu)“多殺多”重現(xiàn)得概率并不大,3500以下積極配置。2021年初,核心資產(chǎn)股價崩塌有兩個基礎因素,一個是美債利率上行引起投資者對國內(nèi)無風險利率上升得擔憂,其次年初脈沖行情反應市場微觀交易結(jié)構(gòu)處于高度擁擠得狀態(tài),一旦預期扭轉(zhuǎn)則易發(fā)生“多殺多”負反饋行情。近期市場得連續(xù)調(diào)整,令部分投資者擔憂2021年微觀交易結(jié)構(gòu)崩塌是否還會重現(xiàn)。但是,我們得研究顯示主要市場寬基指數(shù)12月以來得擁擠度水平不斷降低,其中HS300指數(shù)擁擠度已下降至過去一年得低值。這預示著,在當前指數(shù)位置再次發(fā)生負反饋得概率已較低。盡管如此,各市場寬基得低擁擠度同樣也表明市場動能羸弱,并未形成新得共識。那么市場得底部在哪里?通過對過去十年風險認識與收益追逐得動態(tài)關系研究,當當前市場風險偏好已經(jīng)快速降低至底部區(qū)域,預示著市場底部正在接近(3450-3500附近,極限3400),建議3500以下積極配置。

3 春節(jié)后敢于樂觀,3月將是風險偏好上行得拐點

春節(jié)后敢于樂觀,3月將是風險偏好上行得拐點。由于Q1房企債務償還迎來高峰、疫情反復與冬奧會,以及仍較模糊得穩(wěn)增長力度,一季度是負向因素和悲觀預期較為集中得時間窗口。我們認為,市場得調(diào)整已經(jīng)在逐步定價以上得負向因素。相反得是,投資者容易忽視得在于,隨著時間得推移以及風險得定價,向后看反而應積極因素得向上修正:第壹,隨著時間得推移,臨近3月投資者對美聯(lián)儲加息與縮表得節(jié)奏認知將更為清晰,而不能忽視國內(nèi)貨幣政策“以我為主”以及一季度潛在得寬松動能。第二,3月兩會得召開,地方換屆與冬奧會得落定,將預示著穩(wěn)增長措施將進入實質(zhì)階段,Q1地產(chǎn)風險發(fā)酵后反而悲觀得經(jīng)濟預期有望出現(xiàn)向上修正得曙光。因此,我們認為春節(jié)后投資者應敢于樂觀,進入3月將成為風險偏好底部向上得拐點窗口。同時,我們通過日歷效應得歷史研究發(fā)現(xiàn),春季行情中兩大重要得時間窗口春節(jié)與兩會,我們發(fā)現(xiàn)春節(jié)后市場得表現(xiàn)要明顯好于春節(jié)前,同樣得,兩會后市場得表現(xiàn)也要明顯好于兩會前。而兩會得時間窗口也在3月附近。

4 水往低處流,當前階段重視價值行情

水往低處流,當前階段重視價值行情。2022年風格兩端走,價值中得價值,成長中得成長,當前階段更重視價值修復以及ROE邊際提升得方向。穩(wěn)增長主線浮出水面,盈利結(jié)構(gòu)得再分配以及中下游得修復將成為ROE提升得重要線索。推薦大眾消費(生豬、乳制品、食品、白酒等)以及基建鏈中下游(綠電、建材等)以及金融得投資機會。

感謝源自金融界

 
(文/葉夢璐)
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