原標(biāo)題：拉夏貝爾上市三年慘虧兩年 中信證券保薦“超級熊股” 來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

2月3日，拉夏貝爾公布了董事長辭職公告。公告顯示，公司董事會于2020年2月3日收到董事長邢加興的辭職報(bào)告。邢加興因個(gè)人原因申請辭去第三屆董事會董事長及董事會專門委員會相應(yīng)職務(wù)，辭職后將不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。

盡管邢加興辭去董事長職務(wù)，他依舊是拉夏貝爾的控股股東和實(shí)際控制人。

受董事長辭職影響，拉夏貝爾股價(jià)兩日連跌，2月3日收盤報(bào)4.78元，跌幅9.98%，2月4日收盤報(bào)4.36元，跌幅8.79%。昨日，拉夏貝爾股價(jià)上漲，截至收盤報(bào)4.63元，漲幅6.19%，當(dāng)日成交額7751.94萬元，換手率11.69%。

拉夏貝爾成立于1998年，是國內(nèi)首家A+H股服裝上市公司。2014年10月9日，拉夏貝爾在港交所上市，發(fā)行價(jià)為13.98港元。但是拉夏貝爾港股股價(jià)長期破發(fā)狀態(tài)，截至2月5日收盤，拉夏貝爾港股報(bào)1.19港元。

拉夏貝爾于2017年9月25日在上交所主板上市，發(fā)行價(jià)格為8.41元/股。2017年10月16日，拉夏貝爾盤中創(chuàng)下上市最高價(jià)31.42元。昨日收盤價(jià)與上市最高價(jià)相比，拉夏貝爾的股價(jià)已經(jīng)跌去85.26%。另外，拉夏貝爾自2019年4月25日至今，股價(jià)破發(fā)已有9個(gè)多月。

值得注意的是，2016年至2018年，拉夏貝爾一直處于增收不增利的狀態(tài)。

上市前，拉夏貝爾營收年年上漲，而凈利在2016年開始下滑。招股書披露，公司在2014年至2016年的營業(yè)收入為62.09億元、74.39億元、85.51億元，歸屬于母公司所有者凈利潤為5.03億元、6.15億元和5.32億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為8.55億元、10.81億元、7.05億元，營業(yè)毛利率分別為65.21%、65.30%、64.08%。

上市當(dāng)年，拉夏貝爾營收繼續(xù)增長，凈利繼續(xù)下滑。2017年，公司的營業(yè)收入為89.99億元，同比增長5.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.99億元，同比減少6.29%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為3.80億元，同比減少19.53%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.57億元，同比減少20.99%。

上市第二年，拉夏貝爾凈利潤大幅下滑至虧損。2018年年報(bào)顯示，拉夏貝爾營業(yè)收入為101.76億元，同比增長13.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.60億元，同比減少132.00%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-2.45億元，同比減少164.43%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.58億元，同比減少71.71%。

1月22日，拉夏貝爾發(fā)布2019年年度業(yè)績預(yù)虧公告稱，預(yù)計(jì)公司2019年度歸屬于上市公司股東的凈利潤將虧損，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-16億元到-21億元，預(yù)計(jì)公司2019年度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-17億元到-22億元。

拉夏貝爾稱，2019年業(yè)績預(yù)虧的主要原因有以下四點(diǎn)：

1、公司主動收縮聚焦，集中資源發(fā)展核心女裝業(yè)務(wù)，加快關(guān)閉虧損及低效門店，公司國內(nèi)經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量已由年初的9269個(gè)降至年末的4800余個(gè)。由于已關(guān)閉門店的經(jīng)營虧損以及一次性確認(rèn)裝修攤銷費(fèi)用，導(dǎo)致虧損4至4.5億元。

2、為加速經(jīng)營現(xiàn)金回流，公司加大了往季貨品銷售力度及折扣力度。報(bào)告期末，公司存貨比年初減少約9億元。受上述事項(xiàng)及大眾服飾零售市場低迷等因素影響，公司銷售毛利率同比有所下降，導(dǎo)致報(bào)告期毛利額較上年同期減少約6.5億元。

3、2019年，公司持續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用管控，人工成本、物流費(fèi)用等同比顯著下降；但由于平均貸款余額增加導(dǎo)致利息支出同比增加；公司總部大樓等基建項(xiàng)目投用轉(zhuǎn)固導(dǎo)致折舊費(fèi)用同比增加；此外，因公司于2019年度開始適用“新租賃準(zhǔn)則”，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。上述原因累計(jì)增加費(fèi)用約1.5至2億元。

4、報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)對投資項(xiàng)目進(jìn)行全面梳理評估，停止新的對外投資，對不符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的項(xiàng)目予以退出，對嚴(yán)重拖累公司業(yè)績和現(xiàn)金流的項(xiàng)目堅(jiān)決進(jìn)行處置，對經(jīng)營結(jié)果大幅低于預(yù)期的項(xiàng)目減少或停止資金支持。由于部分投資項(xiàng)目自身經(jīng)營虧損以及公司處置虧損項(xiàng)目導(dǎo)致公司報(bào)告期內(nèi)損失約3億元。

此外，如拉夏貝爾2019年度經(jīng)審計(jì)后的歸屬于上市公司股東的凈利潤為負(fù)值，公司將出現(xiàn)最近兩個(gè)會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤連續(xù)為負(fù)值。根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的規(guī)定，若最近兩個(gè)會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤連續(xù)為負(fù)值，公司A股股票將在2019年度報(bào)告披露后被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”的處理（在公司A股股票簡稱前冠以“*ST”字樣）。

同日，拉夏貝爾還發(fā)布了關(guān)于控股子公司收到法院裁定受理破產(chǎn)清算申請的公告。公告顯示，杰克沃克（上海）服飾有限公司（以下簡稱“杰克沃克”，系公司控股子公司）于2020年1月20日收到上海市第三中級人民法院（2020）滬03破16號《民事裁定書》。因公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)，已具備破產(chǎn)原因，上海市第三中級人民法院已受理杰克沃克的破產(chǎn)清算申請，其將正式進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。

據(jù)拉夏貝爾上市時(shí)披露的公告書顯示，公司上市發(fā)行股份數(shù)量為5477萬股，募集資金總額為4.61億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額為4.05億元，分別用于零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展建設(shè)項(xiàng)目、新零售信息系統(tǒng)項(xiàng)目。

拉夏貝爾的發(fā)行費(fèi)用總計(jì)5536.14萬元，其中支付給保薦機(jī)構(gòu)中信證券的承銷及保薦費(fèi)用就達(dá)到了4073.58萬元。

另外，拉夏貝爾支付國浩律師（上海）事務(wù)所的律師費(fèi)用296.23萬元，支付普華永道中天會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）的審計(jì)及驗(yàn)資費(fèi)用655.34萬元。

2017年10月27日，拉夏貝爾公告稱，使用募集資金3.29億元置換已預(yù)先投入的自籌資金。中信證券對此表示，公司在募集資金到位前先行以自籌資金投入募投項(xiàng)目是為了保證募投項(xiàng)目的正常進(jìn)度需要，符合公司經(jīng)營發(fā)展的需要。募集資金到位后，公司以募集資金置換預(yù)先投入的自籌資金符合相關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定以及發(fā)行申請文件的相關(guān)安排，不影響募集資金投資項(xiàng)目的正常實(shí)施，也不存在變相改變募集資金投向和損害股東利益的情形。

2019年8月29日，拉夏貝爾披露的2019年半年度募集資金存放與實(shí)際使用情況的專項(xiàng)報(bào)告顯示，截止2019年6月30日，公司累計(jì)已使用募集資金3.49億元，募集資金實(shí)際可使用金額為5671.14萬元。