原標題：馬斯克該拿什么來證明特斯拉估值？蘋果的利潤、大眾的營收 來源：中金網

隨著市場的狂熱追捧被謹慎情緒代替，特斯拉股價的飛漲終于降溫。在創(chuàng)紀錄汽車交付量、中國工廠啟用以及與松下合資電池工廠提前盈利的利好消息推動下，特斯拉股價在今年前23個交易日就飆升了一倍。

不過，特斯拉股價在過去5周的飛漲已經促使分析師更多地拿它與高增長的科技公司對比，就連專注于科技行業(yè)的市場觀察人士也越來越關注特斯拉的基本面。

“隨著特斯拉股價從去年的180美元極速上漲到本周二的接近1000美元，我們接到了越來越多的科技行業(yè)投資組合經理和分析師的電話。他們此前關注的是傳統(tǒng)工業(yè)/汽車市場，現(xiàn)在已經開始研究特斯拉。”摩根士丹利分析師亞當·喬納斯(Adam Jonas)在報告中稱。

特斯拉股價在周四再次產生波動。在美國眾議院兩名民主黨議員推出了建立全國電動汽車充電站網絡的立法草案后，特斯拉股價扭轉了稍早前的跌勢，最終收漲1.94%。由于今年是美國選舉年，而且共和黨控制了參議院，所以這項立法不大可能在今年通過。

估值高企遠超傳統(tǒng)汽車巨頭

在周三遭遇大跌后，特斯拉的市值徘徊在1320億美元附近，市銷率約為5倍，遠高于通用汽車的0.4倍，福特汽車的0.2倍。就連大眾汽車的市銷率也不到1倍。然而，特斯拉看好者認為，拿特斯拉與傳統(tǒng)汽車制造商作對比不公平，科技公司才是特斯拉的真正同行。

“在市場人士看來，特斯拉似乎已經到了傳統(tǒng)汽車公司無法相提并論的地位，”喬納斯稱，“盡管特斯拉的估值量級已經高于汽車業(yè)同行，但是我們認為兩者的對比還是理所當然的。特斯拉是一家備受關注的更快增長的汽車公司，它也不只是一家汽車公司。”

然而，當特斯拉與更為多元化的納斯達克100指數(shù)對比時，它目前的股價也經不起考究。納斯達克100指數(shù)成分股的平均市銷率為6.28倍，平均市盈率為36.5倍。這就意味著，如果特斯拉要想證明其市值，它的年度利潤就需要達到46億美元。以科技股為主的NYSE FANG+指數(shù)平均市盈率為50倍。

由于特斯拉還沒有實現(xiàn)在美國通用會計準則(GAAP)下連續(xù)四個季度盈利，所以特斯拉還不能以可比的市盈率為基礎進行衡量。過去兩個季度，特斯拉按調整后準則計算實現(xiàn)了盈利。

蘋果的利潤、大眾的營收

紐約大學斯特恩商學院教授阿斯沃斯·達莫達蘭(Aswath Damodaran)專門從事企業(yè)估值研究。他表示：“特斯拉股價可能會達到900美元，但是它需要拿出大眾汽車那樣的營收，蘋果那樣的利潤，再投資規(guī)模也要超過史上其他制造業(yè)公司。”

達莫達蘭認為，特斯拉可能會成功做到其中一樣，但是綜合來看這簡直是天方夜譚，是一個狂熱的格林通話故事。

特斯拉財報顯示，按照GAAP計算，該公司2019年總營收為245.78億美元，凈虧損8.62億美元。華爾街分析師平均預計，特斯拉要到2023年才能達到證明其估值的49億美元凈利潤。

蘋果的年利潤走勢

相比之下，蘋果2019財年營收為2601.74億美元，凈利潤為552.56億美元。大眾汽車集團2018財年的銷售收入為2358億歐元(約合2590億美元)，營業(yè)利潤為171億歐元(約合188億美元)。

“特斯拉市值超過了戴姆勒企業(yè)價值的兩倍，寶馬的三倍，”羅仕證券分析師克雷格·歐文(Craig Irwin)在采訪中表示，我認為這并不合理。

行業(yè)的爭議點在于，特斯拉是否在電動汽車競爭中具有領先其他汽車制造商幾年，甚至是幾十年的優(yōu)勢。“市場似乎認為，特斯拉的領先優(yōu)勢遠不止一兩年。”歐文稱。

“絕對是個泡沫”

“這不是在嘲諷追捧特斯拉的年輕投資者，但是近期的股市走勢不禁讓人想起來了1999年的納斯達克大漲行情。”巴克萊銀行汽車分析師布萊恩·約翰遜(Brian Johnson)表示。他認為，近期股市的大漲為低成本融資、降低企業(yè)發(fā)展停滯不前的幾率創(chuàng)造了可能性，但是特斯拉從根本上說依舊被高估了。

特斯拉股價在過去幾天的波動讓人想起了高通在近20年前的類似表現(xiàn)。當時，高通股價在5個月內暴漲了360%。在2000年1月初觸及了100美元的高位后，高通開始回吐漲幅。直到大約20年后的現(xiàn)在，高通股價才重新接近100美元的水平。在發(fā)布了令人失望的第二財季芯片出貨量后，高通股價在周四收跌90.61美元。

“一切似乎很荒謬，這是自1999年以來最瘋狂的行情，”機構證券經紀商Williams Trading分析師布拉德·米克爾(Brad Meikle)表示，他是華爾街最看衰特斯拉的分析師之一，“這絕對是個泡沫。”

（文章來源：中金網）