（報(bào)告出品方/作者：光大證券，王銳，殷中樞，劉凱）

1.行業(yè)復(fù)盤(pán)：鋰電設(shè)備新一輪擴(kuò)產(chǎn)，帶動(dòng)板塊整體行情

2020H2以來(lái)鋰電設(shè)備行業(yè)板塊整體表現(xiàn)良好。在鋰電設(shè)備板塊我們選取的主要標(biāo)的有先導(dǎo)智能、星云股份、杭可科技3家企業(yè)。2017年鋰電行業(yè)處于全面擴(kuò)張時(shí)期，鋰電設(shè)備股價(jià)超額收益明顯；2018-2019年行業(yè)處于結(jié)構(gòu)調(diào)整期，股價(jià)韌性較強(qiáng)；2019-2020年行業(yè)處于景氣修復(fù)期，訂單與股價(jià)滯后；2020-2021年行業(yè)進(jìn)行新一輪的擴(kuò)產(chǎn)，股價(jià)普遍上漲。

新能源汽車(chē)的推廣擴(kuò)產(chǎn)使得鋰電設(shè)備企業(yè)充分受益。截至2021年7月，行業(yè)多家公司股票換手率短期內(nèi)達(dá)到高峰值，成交額維持較高水平，行業(yè)關(guān)注度與日俱增。國(guó)內(nèi)與國(guó)外新能源汽車(chē)整體處于起步階段，新能源汽車(chē)的推廣增大了電池廠商需求，動(dòng)力電池產(chǎn)能缺口擴(kuò)大，鋰電設(shè)備企業(yè)產(chǎn)能有望持續(xù)釋放。

2.國(guó)內(nèi)外新能源汽車(chē)政策推動(dòng)，鋰電設(shè)備市場(chǎng)需求逐步釋放

2.1歐洲、美國(guó)支持新能源汽車(chē)進(jìn)一步發(fā)展

歐洲電動(dòng)化趨勢(shì)明顯，政策性驅(qū)動(dòng)發(fā)展。隨著各大電池企業(yè)積極投建歐洲廠房，歐洲車(chē)企產(chǎn)能釋放加速。德國(guó)政府在2021H1已為27.3萬(wàn)輛新能源汽車(chē)提供12.5億歐元補(bǔ)貼，并將延長(zhǎng)對(duì)電動(dòng)汽車(chē)的補(bǔ)貼至2025年；奧地利政府從2020年7月1日起加大對(duì)電動(dòng)汽車(chē)及電動(dòng)單車(chē)的政府補(bǔ)貼力度，增加電動(dòng)汽車(chē)消費(fèi)者的補(bǔ)貼至5000歐元，并且給予電動(dòng)單車(chē)消費(fèi)者最高1200歐元的補(bǔ)助；西班牙政府也相應(yīng)提高了“MOVES 2020”計(jì)劃的補(bǔ)貼資金。

傳統(tǒng)車(chē)企拓展布局，豐田RAV4與特斯拉Model3驅(qū)動(dòng)21年6月新能源汽車(chē)滲透率上升。2021年起，美國(guó)傳統(tǒng)車(chē)企積極推動(dòng)新能源車(chē)型布局，與美國(guó)新能源市場(chǎng)龍頭企業(yè)特斯拉共創(chuàng)新能源車(chē)型銷(xiāo)量新高。2021年6月，美國(guó)新能源車(chē)滲透率高達(dá)3.8%，其原因主要有：1.豐田RAV4大幅放量，21年6月銷(xiāo)量達(dá)2875輛，貢獻(xiàn)0.23%的滲透率，滲透率環(huán)比增長(zhǎng)0.2pct。2.特斯拉21年6月Model 3銷(xiāo)售突破1萬(wàn)輛，占新能源汽車(chē)總銷(xiāo)售量21.6%，貢獻(xiàn)滲透率0.81%，滲透率環(huán)比增長(zhǎng)0.2pct。在國(guó)內(nèi)，由于特斯拉“剎車(chē)事件”，銷(xiāo)量受到一定的影響，故特斯拉對(duì)國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)的影響與美國(guó)相比參考意義不大。

美國(guó)補(bǔ)貼政策持續(xù)加碼，電動(dòng)化趨勢(shì)勢(shì)不可擋。《美國(guó)清潔能源法案》中提出的上調(diào)7,500美元/車(chē)的電動(dòng)車(chē)稅收抵免上限遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)未來(lái)增速顯著提高。美國(guó)政府放寬汽車(chē)制造商所享受的20萬(wàn)輛稅款補(bǔ)貼，直至電動(dòng)車(chē)占當(dāng)年汽車(chē)銷(xiāo)量50%以上，退稅補(bǔ)貼才會(huì)下調(diào)。政府同時(shí)提供1000億美元消費(fèi)者返現(xiàn)，促進(jìn)交通電動(dòng)化發(fā)展。

2.2我國(guó)新能源汽車(chē)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，動(dòng)力鋰電需求增加

2.2.1政策支持新能源汽車(chē)推廣加速，發(fā)展前景可觀

我國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)仍處于起步階段，行業(yè)推廣期滲透加速，市場(chǎng)預(yù)期良好。我國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)保有量在15-19年內(nèi)增長(zhǎng)超過(guò)九倍，2019年我國(guó)純電動(dòng)汽車(chē)保有量達(dá)到310萬(wàn)輛。2020年11月2日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，提出到2025年新能源汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)售量達(dá)到汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)售總量20%左右的發(fā)展愿景。未來(lái)幾年大量國(guó)3、國(guó)4排放標(biāo)準(zhǔn)的車(chē)輛將面臨更新?lián)Q代，白皮書(shū)預(yù)測(cè)2025年我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)到530萬(wàn)輛，新能源汽車(chē)保有量將在2000萬(wàn)輛左右，市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。

我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量在19年部分月份出現(xiàn)一定下滑，但發(fā)展前景依舊可觀。由于國(guó)五切換國(guó)六打破了原有的燃油車(chē)價(jià)格體系，提前透支汽車(chē)消費(fèi)，2019年8月我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量下降至8.0萬(wàn)輛，同比降低47.4%，之后12月回升至10萬(wàn)輛以上。2020年受到疫情影響，一月份銷(xiāo)量斷崖式下跌至4.4萬(wàn)輛，3月份開(kāi)始回暖，保持持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，11月銷(xiāo)量突破20萬(wàn)輛，增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。2021H1銷(xiāo)量基本保持穩(wěn)定，除2月份下跌明顯，3月份起我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量穩(wěn)定在20萬(wàn)輛以上。

國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)政策推動(dòng)新能源汽車(chē)發(fā)展，鋰電設(shè)備產(chǎn)業(yè)需求迅猛提升。2012-2015年是動(dòng)力電池行業(yè)的快速生長(zhǎng)階段，國(guó)家一系列政策推動(dòng)新能源汽車(chē)發(fā)展，進(jìn)而帶動(dòng)了鋰電設(shè)備與動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。動(dòng)力電池企業(yè)數(shù)量由2012年的40家增長(zhǎng)到2015年的240家，鋰電行業(yè)進(jìn)入首次擴(kuò)產(chǎn)高峰期。2016年以來(lái)，國(guó)家財(cái)政部、工業(yè)和信息化部、財(cái)政部、發(fā)改委等持續(xù)推出新能源汽車(chē)補(bǔ)貼、應(yīng)用政策，同時(shí)提高動(dòng)力電池行業(yè)門(mén)檻，促進(jìn)鋰電設(shè)備行業(yè)集中度逐步提升。新能源汽車(chē)作為動(dòng)力鋰電最大的需求來(lái)源，其持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)促進(jìn)動(dòng)力鋰電產(chǎn)業(yè)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。

2.2.2新能源汽車(chē)銷(xiāo)量高速增長(zhǎng)，動(dòng)力鋰電池廠商加速擴(kuò)產(chǎn)

新能源純電動(dòng)汽車(chē)、乘用車(chē)是推動(dòng)動(dòng)力鋰電池需求增加的主要?jiǎng)恿σ蛩亍?020年，我國(guó)新能源汽車(chē)中純電動(dòng)汽車(chē)、乘用車(chē)分別銷(xiāo)售111.6、124.6萬(wàn)輛。其中新能源純電動(dòng)汽車(chē)占新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的81.58%，對(duì)鋰電池需求擴(kuò)張起到關(guān)鍵作用。隨著新能源汽車(chē)政策推廣，純電動(dòng)汽車(chē)及乘用車(chē)滲透率有望進(jìn)一步提高，帶動(dòng)動(dòng)力鋰電池需求提高。

純電動(dòng)乘用車(chē)鋰電池裝機(jī)量顯著提升，多家動(dòng)力電池廠商加速擴(kuò)產(chǎn)。18-19年新能源車(chē)鋰電池裝機(jī)量呈現(xiàn)一定波動(dòng)，20年2月起純電動(dòng)乘用車(chē)鋰電池裝機(jī)量顯著開(kāi)始爬坡，2020年12月達(dá)到峰值7956.0MWh，與上月比增長(zhǎng)18.11%，新能源汽車(chē)市場(chǎng)的持續(xù)景氣帶動(dòng)鋰電池裝機(jī)量提升。2020年以來(lái)，多家鋰電池廠如寧德時(shí)代、孚能科技、中航鋰電通過(guò)融資提升自身擴(kuò)產(chǎn)能力，電動(dòng)化加速滲透。

新能源汽車(chē)政策的推廣及鋰電池廠商的擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)鋰電設(shè)備行業(yè)需求上升。各電池廠商基于自身對(duì)未來(lái)需求的預(yù)期融資進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，目前已形成相對(duì)集中的競(jìng)爭(zhēng)格局。新能源汽車(chē)與鋰電設(shè)備關(guān)系密切，政府推廣新能源汽車(chē)的政策加大上游動(dòng)力鋰電池的需求，進(jìn)而促進(jìn)了鋰電設(shè)備、電解液、正負(fù)極材料的擴(kuò)產(chǎn)，鋰電設(shè)備廠商受益明顯。

2.3鋰電設(shè)備市場(chǎng)空間測(cè)算

政策端加碼推動(dòng)推動(dòng)新能源汽車(chē)加速滲透，動(dòng)力電池市場(chǎng)需求旺盛。根據(jù)各國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)售情況和政策支持力度對(duì)2021-2025年動(dòng)力電池需求進(jìn)行估計(jì)，受《清潔能源法案》推動(dòng)預(yù)計(jì)美國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量加速增長(zhǎng)，到2025年預(yù)計(jì)達(dá)到233萬(wàn)輛，CAGR超40%。

《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》倡導(dǎo)的電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化將成為我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新機(jī)遇。參考光大證券電新團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量未來(lái)5年復(fù)合增長(zhǎng)率在40%左右，到2025年有望超過(guò)800萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池需求406.2GWh，CAGR為43.39%。按照2025年汽車(chē)總銷(xiāo)量2500萬(wàn)輛預(yù)計(jì)，新能源車(chē)銷(xiāo)量滲透率達(dá)32%。

電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)拉動(dòng)，鋰電設(shè)備投資空間巨大。假設(shè)動(dòng)力電池生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能利用率維持在65%；每GWh鋰電設(shè)備對(duì)應(yīng)設(shè)備投資額2億元；動(dòng)力電池提前一年投資設(shè)備對(duì)應(yīng)下一年度電池增量需求。預(yù)計(jì)21-25年動(dòng)力電池需求299.2/445.7/629.8/866.2/1163.6GWh，對(duì)應(yīng)鋰電設(shè)備總投資規(guī)模920.5/1371.4/1937.9/2665.3/3580.3億元，則21-24年鋰電設(shè)備增量需求分別為451/566/727/915億元。

3.鋰電設(shè)備供給端：動(dòng)力電池廠商擴(kuò)張加速，優(yōu)質(zhì)鋰電設(shè)備供應(yīng)商稀缺性凸顯

3.1動(dòng)力電池工藝復(fù)雜，鋰電設(shè)備對(duì)電池性能起決定性作用

鋰電池生產(chǎn)生產(chǎn)流程復(fù)雜，電池質(zhì)量和安全性要求高精度高穩(wěn)定性鋰電設(shè)備供應(yīng)。鋰電池結(jié)構(gòu)復(fù)雜，包括正負(fù)極、隔膜、電解質(zhì)、導(dǎo)電劑、集流體和黏結(jié)劑等成分，電池工作涉及正負(fù)極電化學(xué)反應(yīng)、鋰離子傳導(dǎo)和熱傳遞等反應(yīng)。鋰離子電池對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量和安全性要求高，要求鋰電制造設(shè)備具備高精度、高穩(wěn)定性和高自動(dòng)化水平。鋰電設(shè)備是指將正負(fù)極材料、隔膜材料和電解液等原料通過(guò)有序工藝生產(chǎn)制造鋰電池的設(shè)備。鋰電池存在圓柱電池、方形電池和軟包電池等多種形態(tài)，不同形態(tài)生產(chǎn)工藝存在差異，但整體制造流程大致相同，可分為極片制造（前段工藝）、電芯合成（中段工藝）和電芯封裝（后段工藝），相應(yīng)可將鋰電設(shè)備分為前段、中段和后段設(shè)備。

前段工藝生產(chǎn)目標(biāo)是完成正負(fù)極片的制造，主要包括攪拌、涂布、輥壓、分切、制片、模切等工藝，涂布是前段工藝的核心環(huán)節(jié)，涂布環(huán)節(jié)的執(zhí)行質(zhì)量對(duì)鋰電池的一致性、循環(huán)壽命和安全性有重要影響，漿料厚度不一致會(huì)導(dǎo)致電池容量變化，且在電池循環(huán)過(guò)程中析鋰縮短電池壽命。涂布機(jī)的先進(jìn)程度直接影響成品電池化學(xué)性能的優(yōu)劣和良品率，是前段工藝的核心設(shè)備。

中段工藝生產(chǎn)目標(biāo)是完成電芯制造，本質(zhì)上是裝配工序，即將前段工序制成的極片與隔膜電解質(zhì)等有序裝配，具體工藝涉及卷繞/疊片、注液和封裝。卷繞是中段工藝的核心環(huán)節(jié)，卷繞的松緊差異會(huì)導(dǎo)致卷繞出的電芯存在不均勻拉伸形變，電芯產(chǎn)生分層或者褶皺影響成品一致性。卷繞機(jī)是中段工藝的核心設(shè)備，卷繞機(jī)的張力控制、自動(dòng)糾偏技術(shù)和卷繞速度是判斷設(shè)備先進(jìn)程度的關(guān)鍵指標(biāo)。

后段工藝生產(chǎn)目標(biāo)是完成化成封裝，具體工藝包括化成、分容、組裝。前中段工藝已形成電芯功能結(jié)構(gòu)，通過(guò)后段工藝將電芯激活，經(jīng)過(guò)檢測(cè)、分選和組裝生產(chǎn)性能穩(wěn)定且安全的電池產(chǎn)品。化成和分容是后段工藝的核心環(huán)節(jié)，均可用充放電機(jī)（化成分容柜）完成，化成通過(guò)充電使電芯初始化，充電過(guò)程中鋰離子插入石墨負(fù)極發(fā)生電化學(xué)反應(yīng)在負(fù)極表面形成SEI膜，SEI膜的性能直接決定電池倍率和自放電性能；分容環(huán)節(jié)通過(guò)電池充放電循環(huán)測(cè)定電池容量，篩選容量大于等于設(shè)計(jì)容量的電池。為使電池性能穩(wěn)定，化成分容環(huán)節(jié)會(huì)形成多輪充放電過(guò)程，鋰電池化成分容過(guò)程對(duì)電壓和電流要求嚴(yán)格，電壓和電流的高精度控制是評(píng)價(jià)化成分容柜先進(jìn)程度的關(guān)鍵指標(biāo)。

3.2龍頭訂單浪涌而來(lái)，設(shè)備廠商技術(shù)水平和產(chǎn)能彈性決定受益程度

3.2.1電池廠擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈需求增加，鋰電設(shè)備廠商產(chǎn)品覆蓋范圍決定受益程度

動(dòng)力電池廠商擴(kuò)產(chǎn)加速，平臺(tái)型鋰電設(shè)備公司受益全面，具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的鋰電設(shè)備商同樣迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備生產(chǎn)廠商中具備全產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備供應(yīng)能力的平臺(tái)型公司數(shù)量稀缺，行業(yè)龍頭公司已基本完成鋰電設(shè)備全鏈生產(chǎn)布局，國(guó)內(nèi)廠商鋰電設(shè)備產(chǎn)品多數(shù)集中于中后段工藝環(huán)節(jié)，中段電池組裝焊接、后段化成分容、檢測(cè)、封裝環(huán)節(jié)多數(shù)企業(yè)布局，前段極片制作設(shè)備較少公司參與。先導(dǎo)智能是國(guó)內(nèi)唯一具備全鏈設(shè)備生產(chǎn)的廠商，公司從中段卷繞機(jī)設(shè)備起家，卷繞機(jī)設(shè)備取得技術(shù)領(lǐng)先后開(kāi)始向前段工藝延伸，積極布局涂布機(jī)等前段鋰電設(shè)備，年報(bào)披露公司2018年成功研制涂布機(jī)，后段設(shè)備覆蓋公司2017年通過(guò)收購(gòu)泰坦新動(dòng)力實(shí)現(xiàn)，由此公司形成鋰電設(shè)備全鏈供應(yīng)能力。

3.2.2訂單快速增長(zhǎng)與產(chǎn)能增長(zhǎng)明顯滯后的情況下，當(dāng)前產(chǎn)能和產(chǎn)能彈性決定受益程度

電池企業(yè)訂單溢出利好一二線鋰電設(shè)備企業(yè)，訂單交付集中密集設(shè)備廠商交付壓力加大。動(dòng)力電池新一輪擴(kuò)產(chǎn)釋放巨額鋰電設(shè)備采購(gòu)需求，鋰電生產(chǎn)設(shè)備廠商訂單大幅增長(zhǎng)。頭部企業(yè)產(chǎn)能滿(mǎn)載的情況下，具有技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的鋰電設(shè)備生產(chǎn)廠商訂單增長(zhǎng)明顯，綁定龍頭電池廠商將迎來(lái)更大發(fā)展機(jī)遇。先導(dǎo)智能憑借全鏈供應(yīng)能力受益明顯，據(jù)先導(dǎo)智能《關(guān)于公司及全資子公司鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)中標(biāo)的公告》2020/21年取得寧德時(shí)代32.28億/45.47億元大單，分別占上年度營(yíng)收的68.92%/77.62%。星云股份、海目星等公司2021年設(shè)備訂單同樣顯著增長(zhǎng)。

鋰電設(shè)備屬于非標(biāo)準(zhǔn)的定制化設(shè)備，在動(dòng)力電池產(chǎn)能大規(guī)模擴(kuò)張的情況下具有規(guī)模化供應(yīng)能力的鋰電設(shè)備生產(chǎn)商有限，當(dāng)前設(shè)備行業(yè)存在產(chǎn)能緊缺情況，鋰電設(shè)備進(jìn)入賣(mài)方市場(chǎng)。

其次，優(yōu)質(zhì)設(shè)備產(chǎn)能稀缺，設(shè)備企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)速度相對(duì)滯后，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)周期較長(zhǎng)，電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)加速要求設(shè)備企業(yè)設(shè)備交付速度加快，保證交付產(chǎn)品的質(zhì)量穩(wěn)定性和時(shí)效性是設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)面臨的首要問(wèn)題，目前各設(shè)備企業(yè)的交付日期大部分集中在2021年，少量在2022、23年，交付日期集中，設(shè)備數(shù)量大，今明兩年按時(shí)交付壓力大幅提升，對(duì)于企業(yè)的產(chǎn)能彈性提出高要求。在產(chǎn)能受限情況下為按時(shí)交付訂單，企業(yè)一方面需要增加員工數(shù)量提升現(xiàn)有設(shè)備產(chǎn)能，另一方面或需要外包協(xié)助生產(chǎn)，外協(xié)費(fèi)用和員工差旅費(fèi)都將顯著提升制造成本，導(dǎo)致利潤(rùn)端承壓。

4.重點(diǎn)公司分析

4.1先導(dǎo)智能：鋰電設(shè)備平臺(tái)型公司

鋰電設(shè)備具備核心優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品覆蓋廣泛平臺(tái)型業(yè)務(wù)布局初現(xiàn)雛形。公司是全球領(lǐng)先的鋰電設(shè)備生產(chǎn)商，鋰電設(shè)備生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)前中后段全覆蓋，公司2008年設(shè)立鋰電池事業(yè)部切入鋰電設(shè)備領(lǐng)域，憑借公司在電容器領(lǐng)域技術(shù)積累，公司自主研制出中段核心鋰電設(shè)備卷繞機(jī)，隨后公司繼續(xù)推進(jìn)中前段鋰電設(shè)備研發(fā)，先后覆蓋分切機(jī)、注液機(jī)、切片機(jī)等設(shè)備，2018年公司研制出前段公司核心設(shè)備涂布機(jī)，2017年公司收購(gòu)泰坦新能源科技獲得后段鋰電設(shè)備生產(chǎn)能力，目前公司已形成設(shè)備覆蓋完整、技術(shù)水平先進(jìn)的鋰電設(shè)備供應(yīng)能力。公司以高端非標(biāo)智能設(shè)備為發(fā)展目標(biāo)，在推進(jìn)鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)積極推進(jìn)技術(shù)延伸，目前已形成鋰電、光伏、電容、汽車(chē)、3C智能設(shè)備、智能物流系統(tǒng)、激光精密加工、燃料電池等八大事業(yè)部，積極布局智能設(shè)備平臺(tái)化供應(yīng)能力建設(shè)。

4.1.1業(yè)績(jī)穩(wěn)健向好，經(jīng)營(yíng)狀況同業(yè)領(lǐng)先

公司營(yíng)收高速增長(zhǎng)，21年受下游行業(yè)景氣提振增速更上一層樓。2016-20年公司營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)保持53%和28%的高復(fù)合增速。公司20年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.58億元，同比增長(zhǎng)25.1%，歸母凈利潤(rùn)7.67億元，同比增長(zhǎng)0.2%，受疫情影響及泰坦新動(dòng)力的低毛利業(yè)務(wù)導(dǎo)致全年利潤(rùn)增幅不大;2021年公司營(yíng)收和利潤(rùn)端受益于新能源產(chǎn)業(yè)景氣提振，動(dòng)力電池廠商擴(kuò)產(chǎn)加速，公司作為鋰電設(shè)備領(lǐng)域平臺(tái)型公司受益全面，21H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.68億元，同比增長(zhǎng)75.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.88億元，同比增長(zhǎng)118.6%。

利潤(rùn)率企穩(wěn)回升，費(fèi)率控制較好。盈利能力方面，16-20年公司鋰電設(shè)備毛利率在40%浮動(dòng)，基本保持穩(wěn)定，公司整體毛利率和凈利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)是由于光伏設(shè)備利潤(rùn)率下降導(dǎo)致。期間費(fèi)率方面，16-21年H1公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率和銷(xiāo)售費(fèi)用率保持低位穩(wěn)定，20年由于擴(kuò)產(chǎn)原因雇傭員工數(shù)量增加導(dǎo)致公司工資和福利支出上升，公司管理費(fèi)用率提升1.6pct至7.0%。公司期間費(fèi)用率走勢(shì)與公司研發(fā)費(fèi)用率同步變動(dòng)，2016年以來(lái)公司研發(fā)支出增長(zhǎng)明顯，研發(fā)費(fèi)用率由2016年的4.9%上升至2021年H1的11.1%，帶動(dòng)公司期間費(fèi)用率由2016年的15.7%上升至2021年H1的21.4%，除研發(fā)費(fèi)用率外的其他三費(fèi)率合計(jì)穩(wěn)定在10%左右小幅波動(dòng)。

公司現(xiàn)金流狀況改善明顯，承接訂單能力增強(qiáng)。2016-2018年，公司現(xiàn)金流入凈額較低，2019、2020年現(xiàn)金流凈額顯著改善，分別達(dá)到5.4/13.5億元。鋰電設(shè)備訂單的結(jié)算模式普遍采用3131或3232模式，設(shè)備企業(yè)確認(rèn)收入時(shí)間滯后，現(xiàn)金流實(shí)力對(duì)企業(yè)訂單承接能力有直接影響，公司穩(wěn)健的現(xiàn)金流入有助于幫助企業(yè)獲取大額設(shè)備訂單。

堅(jiān)持高端定位，維持高研發(fā)投入。公司定位非標(biāo)高端智能裝備供應(yīng)商，采用模塊化研發(fā)體系，堅(jiān)持技術(shù)服務(wù)的經(jīng)營(yíng)模式，2020 年公司研發(fā)投入5.38 億元，研發(fā)投入遠(yuǎn)超同業(yè)公司，研發(fā)人員數(shù)量高達(dá) 2449 人，占公司總?cè)藬?shù) 29.8%。近年來(lái)公司在整線戰(zhàn)略加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率保持在 10%以上。

4.1.2綁定行業(yè)龍頭客戶(hù)，深度受益鋰電行業(yè)景氣

公司主要客戶(hù)為國(guó)內(nèi)外鋰電池龍頭，客戶(hù)訂單金額大、確定性高、持續(xù)性強(qiáng)。根據(jù)公司官網(wǎng)，公司客戶(hù)多數(shù)為國(guó)內(nèi)外鋰電池設(shè)備龍頭，國(guó)內(nèi)客戶(hù)包括寧德時(shí)代、比亞迪、中航鋰電、億緯鋰能等；海外客戶(hù)包括Northvolt、特斯拉、松下、索尼、三星等。2020年公司與寧德時(shí)代達(dá)成戰(zhàn)略合作，寧德時(shí)代持有公司5%的股份，成為公司第三大股東，寧德時(shí)代承諾未來(lái)三年內(nèi)按照不低于電芯生產(chǎn)核心設(shè)備新投資額的50%優(yōu)先給予先導(dǎo)智能，逐步增加智能物流設(shè)備采購(gòu)份額，并且先導(dǎo)試點(diǎn)為寧德時(shí)代提供設(shè)備日常運(yùn)維服務(wù)。與寧德時(shí)代深度綁定將為公司帶來(lái)高確定性發(fā)展機(jī)遇，預(yù)計(jì)公司未來(lái)鋰電設(shè)備訂單增長(zhǎng)加速。

4.1.3多元化發(fā)展，打造非標(biāo)智能化設(shè)備制造平臺(tái)

光伏設(shè)備：公司為國(guó)內(nèi)光伏設(shè)備生產(chǎn)龍頭，享受行業(yè)確定性高景氣。公司2009年切入光伏設(shè)備制造業(yè)，公司光伏自動(dòng)化設(shè)備覆蓋光伏電池和光伏組件的全部工藝環(huán)節(jié)，可為光伏電池工藝中清洗制絨、擴(kuò)散、刻蝕、減反射膜制備等環(huán)節(jié)和光伏組件工藝中的焊接環(huán)節(jié)提供設(shè)備支持。光伏組件焊接環(huán)節(jié)和設(shè)備串焊機(jī)領(lǐng)域，公司產(chǎn)品性能業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，半片產(chǎn)能超3800片/小時(shí)，全品產(chǎn)能3500片/小時(shí)。

后段鋰電設(shè)備龍頭企業(yè)，服務(wù)全球鋰電廠商。公司產(chǎn)品專(zhuān)精于鋰電生產(chǎn)后段設(shè)備，可為鋰電池后段處理系統(tǒng)提供研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、服務(wù)全套解決方案。主要產(chǎn)品包括充放電設(shè)備和內(nèi)阻測(cè)試設(shè)備，其中充放電設(shè)備涵蓋圓柱、方形、軟包/聚合物三種電池形態(tài)。公司是國(guó)內(nèi)與海外鋰電龍頭廠商合作的稀缺標(biāo)的，公司與韓國(guó)LG、SKI、三星、日本村田等海外鋰電龍頭合作密切，2020年海外營(yíng)收占比超過(guò)40%。

3C智能設(shè)備：募投項(xiàng)目重點(diǎn)發(fā)展鋰電智能視覺(jué)系統(tǒng)

公司以自研的3D視覺(jué)算法為核心技術(shù)，建立3D全場(chǎng)景應(yīng)用，在視覺(jué)測(cè)量、精密成型、通用組裝等方面的技術(shù)達(dá)到了世界領(lǐng)先的水平，可以為手機(jī)、筆記本、平板電腦、智能穿戴、汽車(chē)電子、新型顯示等行業(yè)提供整體解決方案。2020年公司非公開(kāi)增發(fā)募集資金建設(shè)“鋰電智能制造數(shù)字化整體解決方案研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，項(xiàng)目在機(jī)器視覺(jué)領(lǐng)域重點(diǎn)開(kāi)展基于鋰電的在線智能視覺(jué)系統(tǒng)硬件（集成光學(xué)系統(tǒng)、智能相機(jī)、3D傳感器）、圖像數(shù)據(jù)存儲(chǔ)傳輸和處理服務(wù)器硬件以及人工智能圖像處理算法和軟件三大領(lǐng)域的新一代機(jī)器視覺(jué)系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)品作為公司獨(dú)立設(shè)備之外的配套支持服務(wù)能力不僅能夠形成新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，更有利于深度綁定客戶(hù)。目前公司已與諸多國(guó)內(nèi)外龍頭企業(yè)建立了長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作關(guān)系，未來(lái)公司將繼續(xù)保持高研發(fā)投入，進(jìn)一步拓寬3C智能裝備的客戶(hù)和應(yīng)用領(lǐng)域。

汽車(chē)產(chǎn)線自動(dòng)化設(shè)備：汽車(chē)自動(dòng)化生產(chǎn)趨勢(shì)出現(xiàn)，公司與德系車(chē)合作取得突破

汽車(chē)行業(yè)自動(dòng)化水平相對(duì)較高，并通過(guò)采用模塊化生產(chǎn)方式，提高裝配質(zhì)量，縮短生產(chǎn)周期。2020年開(kāi)始海內(nèi)外新能源汽車(chē)行業(yè)加速發(fā)展，大眾、寶馬等全球龍頭車(chē)企加快向電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，行業(yè)規(guī)模快速擴(kuò)大，對(duì)整個(gè)產(chǎn)線的自動(dòng)化水平提出了更高要求，汽車(chē)行業(yè)正在構(gòu)建基于新能源動(dòng)力總成等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的全新模塊化生產(chǎn)平臺(tái)，特別是在電池模組、PACK產(chǎn)線、電驅(qū)產(chǎn)線、現(xiàn)有產(chǎn)線裝備升級(jí)等方面均產(chǎn)生了更智能化、更高自動(dòng)化的新需求。

先導(dǎo)智能汽車(chē)產(chǎn)線業(yè)務(wù)覆蓋全品類(lèi)模組(方形/軟包/圓柱)智能產(chǎn)線、PACK智能產(chǎn)線、電驅(qū)智能產(chǎn)線、汽車(chē)總裝智能裝備等各個(gè)領(lǐng)域，產(chǎn)品自動(dòng)化率高，模組自動(dòng)化率最高超過(guò)95%，PACK自動(dòng)化率最高超過(guò)50%，電驅(qū)整體解決方案從定、轉(zhuǎn)子分裝到電驅(qū)成品下線平均自動(dòng)化率最高超過(guò)85%。公司已經(jīng)與大眾、奧迪、奔馳、寶馬、通用、特斯拉、豐田、一汽、上汽、北汽等海內(nèi)外知名客戶(hù)達(dá)成戰(zhàn)略合作，2021年1月，公司與德國(guó)寶馬簽訂合作協(xié)議，為其提供新能源汽車(chē)PACK智能產(chǎn)線整體解決方案。

4.2 杭可科技：全球后段鋰電設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，受益海外訂單增長(zhǎng)迅速

后段鋰電設(shè)備龍頭企業(yè)，服務(wù)全球鋰電廠商。公司產(chǎn)品專(zhuān)精于鋰電生產(chǎn)后段設(shè)備，可為鋰電池后段處理系統(tǒng)提供研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、服務(wù)全套解決方案。主要產(chǎn)品包括充放電設(shè)備和內(nèi)阻測(cè)試設(shè)備，其中充放電設(shè)備涵蓋圓柱、方形、軟包/聚合物三種電池形態(tài)。公司是國(guó)內(nèi)與海外鋰電龍頭廠商合作的稀缺標(biāo)的，公司與韓國(guó)LG、SKI、三星、日本村田等海外鋰電龍頭合作密切，2020年海外營(yíng)收占比超過(guò)40%。

4.2.1財(cái)務(wù)分析：受益行業(yè)下游景氣，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)

受益行業(yè)下游擴(kuò)產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2016-2020年公司業(yè)務(wù)營(yíng)收始終保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.93億元，同比增長(zhǎng)13.7%，增速為16年以來(lái)最低值，主要系2020年受疫情影響海外動(dòng)力電池廠商受挫，海外客戶(hù)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩，公司設(shè)備需求減少導(dǎo)致。2020年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.72億元，同比增長(zhǎng)27.3%。21年H1歸母凈利潤(rùn)1.27億元，增速下滑主要系擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致成本端增加。

利潤(rùn)率保持高位穩(wěn)定。2016-2020年公司毛利率、凈利率保持高位穩(wěn)定，2020年毛利率為48.44%。2021年H1公司毛利率為28.4%，同比下降20.0個(gè)pct，毛利率下滑主要系21年上半年海外動(dòng)力電池廠商受疫情影響擴(kuò)產(chǎn)放緩，公司海外營(yíng)收減少導(dǎo)致。公司深度綁定LG化學(xué)等海外客戶(hù)，預(yù)計(jì)未來(lái)隨海外訂單放量、公司毛利率將迎來(lái)邊際修復(fù)過(guò)程。

期間費(fèi)用率整體提升。20年以來(lái)公司管理費(fèi)用率出現(xiàn)較為顯著增長(zhǎng)，20年管理費(fèi)用增加主要系股權(quán)激勵(lì)執(zhí)行導(dǎo)致的股份支付支出和公司擴(kuò)產(chǎn)增加員工雇傭?qū)е隆?0年公司營(yíng)收超過(guò)40%來(lái)自海外廠商，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用受匯兌損益影響程度較大，屬于短期影響。綜上我們認(rèn)為，公司管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用短期增長(zhǎng)不具備趨勢(shì)性。

公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流狀況良好。16-20年公司現(xiàn)金流狀況穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入隨公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模同比增長(zhǎng)，20年公司現(xiàn)金流凈額2.92億元，同比增長(zhǎng)115.42%。

4.2.2 研發(fā)支出穩(wěn)定增長(zhǎng)，產(chǎn)品性能?chē)?guó)內(nèi)國(guó)際領(lǐng)先

研發(fā)支出增長(zhǎng)穩(wěn)健，產(chǎn)品核心技術(shù)指標(biāo)領(lǐng)先行業(yè)。近年來(lái)公司研發(fā)支出規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，2016-2020年公司研發(fā)由0.26億元增長(zhǎng)至1.04億元，研發(fā)支出占營(yíng)收比重近五年來(lái)維持7%上下浮動(dòng)。近三年來(lái)公司研發(fā)人員數(shù)量和占比不斷提升，2020年公司研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到587人，占比32.3%。公司產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)與國(guó)內(nèi)和國(guó)際平均水平相比優(yōu)勢(shì)明顯，公司設(shè)備在精度控制能力、節(jié)能性能、高溫加壓和恒溫控制技術(shù)、系統(tǒng)集成和自動(dòng)化能力四項(xiàng)技術(shù)類(lèi)別指標(biāo)方面達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平：（1）電流控制/檢測(cè)精度為0.05%，電壓控制/檢測(cè)精度0.02%；（2）設(shè)備充電總效率和放電電量回收效率均在80%以上；（3）公司將加溫加壓和化成工序合并，減少工藝處理時(shí)間提升電池性能指標(biāo)；（4）公司集成化系統(tǒng)在電池制造工藝適應(yīng)能力、單機(jī)設(shè)備保證能力、定制化方案解決能力和軟件調(diào)度能力方面提升效果顯著。

4.2.2 深度綁定海外龍頭，受益LG加速擴(kuò)產(chǎn)

目前公司已具備完整的后處理系統(tǒng)設(shè)計(jì)與集成能力，并與韓國(guó)三星、LG、日本村田、比亞迪、國(guó)軒高科、比克動(dòng)力、天津力神等國(guó)內(nèi)外知名鋰電池制造商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。2016年以來(lái)公司海外收入占比提升迅速，由2016年的4.9%提升至2020年的40.5%，且公司海外業(yè)務(wù)利潤(rùn)率顯著高于國(guó)內(nèi)，客戶(hù)結(jié)構(gòu)均衡優(yōu)化有利于公司保持穩(wěn)定利潤(rùn)水平。公司與韓國(guó)LG合作密切，公司營(yíng)收規(guī)模中LG占比不斷提升，2018-2020年來(lái)自LG營(yíng)收規(guī)模由3.9億元提升至7.1億元，占比由35.7%提升至47.85%，2020年開(kāi)始LG化學(xué)在鋰電領(lǐng)域擴(kuò)產(chǎn)步伐明顯加速，不完全估計(jì)到未來(lái)兩年內(nèi)LG鋰電產(chǎn)能至少提升132GWh，公司與LG深度綁定，預(yù)期未來(lái)公司海外訂單將迎來(lái)加速增長(zhǎng)。

4.3 星云股份：鋰電檢測(cè)專(zhuān)精，延伸拓展儲(chǔ)能領(lǐng)域

鋰電檢測(cè)設(shè)備生產(chǎn)領(lǐng)先企業(yè)，提供鋰電組裝、測(cè)試全工序解決方案。公司2005年成立，是我國(guó)最早切入3C設(shè)備檢測(cè)領(lǐng)域的企業(yè)之一，2009年公司開(kāi)發(fā)以測(cè)試系統(tǒng)為核心的電池自動(dòng)化生產(chǎn)線，進(jìn)軍電動(dòng)自行車(chē)檢測(cè)，2011年公司業(yè)務(wù)擴(kuò)展至動(dòng)力電池檢測(cè)領(lǐng)域，2016年公司進(jìn)軍儲(chǔ)能領(lǐng)域。公司主要產(chǎn)品包括鋰電池測(cè)試、電池組自動(dòng)組裝設(shè)備、儲(chǔ)能變流器和充電樁產(chǎn)品，其中公司動(dòng)力電池檢測(cè)產(chǎn)品涵蓋電芯分選、充放電檢測(cè)、保護(hù)板檢測(cè)、線束檢測(cè)、BMS檢測(cè)、模組EOL檢測(cè)、電池組EOL檢測(cè)和工況檢測(cè)所有電池檢測(cè)工序，設(shè)備可滿(mǎn)足檢測(cè)一站式服務(wù)。公司在3C、電動(dòng)工具及自行車(chē)、新能源汽車(chē)領(lǐng)域積累眾多優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，包括寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科、中航鋰電、欣旺達(dá)、華通、偉宏動(dòng)力、飛毛腿等企業(yè)。

4.3.1財(cái)務(wù)分析：持續(xù)創(chuàng)新支撐公司發(fā)展，20年業(yè)績(jī)放量增長(zhǎng)

公司營(yíng)收整體顯著增長(zhǎng)，20年多款產(chǎn)品業(yè)績(jī)放量。20年公司營(yíng)收規(guī)模5.8億元，同比增長(zhǎng)57.2%，分產(chǎn)品拆解，鋰電池自動(dòng)化組裝設(shè)備、鋰電池保護(hù)板系統(tǒng)、鋰電池成品檢測(cè)系統(tǒng)和檢測(cè)服務(wù)四項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)大部分業(yè)績(jī)?cè)隽浚?0年?duì)I收規(guī)模分別為2.15/1.24/0.32/0.45億元，同比增長(zhǎng)57%/58%/101%/100%。20年上述四項(xiàng)產(chǎn)品毛利規(guī)模分別為0.52/1.05/0.25/0.58億元，同比增長(zhǎng)14.2%/259.2%/106.6%/58.4%，受益高毛利率產(chǎn)品鋰電池保護(hù)板系統(tǒng)產(chǎn)品快速放量，公司毛利顯著增長(zhǎng)，20年公司毛利規(guī)模2.63億元，同比增長(zhǎng)65%。

高毛利產(chǎn)品業(yè)績(jī)放量驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)端顯著增長(zhǎng)。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為分散，且不同產(chǎn)品毛利率水平差別較大，鋰電池自動(dòng)化組裝設(shè)備、充放電檢測(cè)系統(tǒng)和工況模擬檢測(cè)系統(tǒng)產(chǎn)品受鋰電設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響毛利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2020年分別為24.4%/24.5%/42.1%。鋰電池保護(hù)板檢測(cè)系統(tǒng)主要應(yīng)用于消費(fèi)鋰電領(lǐng)域，毛利率高位維持，2020年達(dá)到84.6%，20年保護(hù)板檢測(cè)產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度較大使得公司歸母凈利潤(rùn)水平取得顯著增長(zhǎng)，2020年公司歸母凈利潤(rùn)0.57億元，同比增長(zhǎng)1506.3%。21H1公司歸母凈利潤(rùn)0.61億元，同比增長(zhǎng)84%。

持續(xù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)企業(yè)發(fā)展，管理優(yōu)化推動(dòng)降本增效。18年以來(lái)公司持續(xù)加碼研發(fā)投入，2020年公司研發(fā)投入0.82億元，營(yíng)收占比達(dá)到14.3%，研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到446人，員工占比36%。2021年H1研發(fā)支出持續(xù)加碼至0.61億元，營(yíng)收占比達(dá)到17.4%。18-19年公司銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)較為明顯，主要系公司在國(guó)內(nèi)主要鋰電生產(chǎn)區(qū)域設(shè)立子公司和辦事處，拓寬銷(xiāo)售渠道完善營(yíng)銷(xiāo)體系所致，20年以來(lái)公司除研發(fā)費(fèi)用外其他三費(fèi)下降明顯，銷(xiāo)售、管理和財(cái)務(wù)三費(fèi)率由18年的24.6%下降至2021H1的15.1%。

4.3.2鋰電檢測(cè)系統(tǒng)核心產(chǎn)品受益動(dòng)力電池新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期

綁定新能源龍頭客戶(hù)訂單放量，新設(shè)檢測(cè)業(yè)務(wù)增強(qiáng)服務(wù)能力。寧德時(shí)代為公司第一大客戶(hù)，2020年公司來(lái)自寧德系公司的營(yíng)收占比達(dá)到39.71%，2021年公司收到寧德時(shí)代公司訂單金額迎來(lái)顯著增長(zhǎng)，截止8月5日公司已收到寧德時(shí)代累計(jì)訂單金額4.2億元，較去年全年增幅接近100%，占公司去年?duì)I收總額的73.98%。20年公司增發(fā)方式募集資金投資4.73億元擴(kuò)建設(shè)備產(chǎn)能，擴(kuò)建完成后公司檢測(cè)設(shè)備/自動(dòng)化設(shè)備產(chǎn)能將分別提升62%/41%，產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)嵘髽I(yè)承接訂單能力，同時(shí)控制成本端上揚(yáng)保證利潤(rùn)。

公司新設(shè)立子公司星云檢測(cè)從事動(dòng)力電池檢測(cè)業(yè)務(wù)，公司擁有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的動(dòng)力電池模組及系統(tǒng)性能檢測(cè)第三方實(shí)驗(yàn)室，2020年實(shí)驗(yàn)室通過(guò)CMA認(rèn)證和國(guó)家檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)資質(zhì)認(rèn)定證書(shū)，2021年星云檢測(cè)獲得寧德時(shí)代1.3億元檢測(cè)服務(wù)訂單，對(duì)檢測(cè)設(shè)備銷(xiāo)售進(jìn)行服務(wù)配套，在開(kāi)拓檢測(cè)新市場(chǎng)的同時(shí)同樣有助于公司提升系統(tǒng)化服務(wù)能力，綁定行業(yè)龍頭客戶(hù)。

4.3.3布局儲(chǔ)能領(lǐng)域，儲(chǔ)能領(lǐng)域未來(lái)可期

碳中和背景下新能源發(fā)電方興未艾，公司提前布局儲(chǔ)能領(lǐng)域未來(lái)增長(zhǎng)潛力巨大。碳達(dá)峰、碳中和戰(zhàn)略現(xiàn)已達(dá)到國(guó)家戰(zhàn)略高度，以火電為代表的不可再生能源將逐漸被光伏、風(fēng)電等可再生能源取代，預(yù)計(jì)可再生能源未來(lái)將成為能源主力。新能源發(fā)電具有波動(dòng)性、間歇性等特點(diǎn)發(fā)電缺乏穩(wěn)定性，與電網(wǎng)用電負(fù)荷不匹配，需要儲(chǔ)能實(shí)施承擔(dān)削峰填谷的作用。未來(lái)儲(chǔ)能市場(chǎng)預(yù)計(jì)迎來(lái)快速發(fā)展階段，據(jù)高工鋰電研究所數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)儲(chǔ)能電池出貨量為16.2GWh，到2025年儲(chǔ)能電池出貨量將達(dá)到58GWh，CAGR超30%。中國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮螅瑩?jù)CNESA數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)1709.7MW，2020年達(dá)到3269.2MW，同比增長(zhǎng)91.2%，新增電化學(xué)累計(jì)裝機(jī)功率規(guī)模1.56GW，首次突破GW，預(yù)計(jì)未來(lái)隨新能源發(fā)電的普及，電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)將迎來(lái)強(qiáng)勁增量。

公司在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)研發(fā)投入戰(zhàn)略布局，逐步取得成效。2019年公司與寧德時(shí)代合資成立時(shí)代星云切入儲(chǔ)能領(lǐng)域，進(jìn)行儲(chǔ)能產(chǎn)品和研發(fā)和生產(chǎn)，公司相繼推出了星云儲(chǔ)能變流器（PCS）系列產(chǎn)品和充電樁系列產(chǎn)品。星云儲(chǔ)能變流器（PCS）系列產(chǎn)品可控制儲(chǔ)能電池的充電和放電過(guò)程，主要應(yīng)用于可再生能源風(fēng)光電站、輸配電站、工商業(yè)儲(chǔ)能及分布式微網(wǎng)儲(chǔ)能、儲(chǔ)充電站等領(lǐng)域。星云充電樁系列產(chǎn)品具備直流快充技術(shù)，可根據(jù)車(chē)輛實(shí)際需求，智能調(diào)整充電輸出功率，既可以滿(mǎn)足小型乘用車(chē)的充電需求，又可滿(mǎn)足大型客運(yùn)車(chē)高電壓的充電需求。

公司是“國(guó)網(wǎng)電動(dòng)社會(huì)樁開(kāi)放平臺(tái)”首批認(rèn)證樁企業(yè)，未來(lái)將受益能源互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2020年公司在福建福州自貿(mào)區(qū)建設(shè)首批儲(chǔ)充檢一體化智能充電站，儲(chǔ)充檢一體化智能充電站是集儲(chǔ)能、充電、電動(dòng)汽車(chē)檢測(cè)于一體的智能平臺(tái)，產(chǎn)品具備快速補(bǔ)電功能，可實(shí)現(xiàn)高壓平臺(tái)充電向下無(wú)級(jí)兼容。該項(xiàng)目是公司與時(shí)代星云、車(chē)充網(wǎng)戰(zhàn)略合作所取得的重大突破，預(yù)計(jì)未來(lái)公司可持續(xù)受益新能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的增量需求。

5.風(fēng)險(xiǎn)提示

1、新能源汽車(chē)銷(xiāo)售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，下游動(dòng)力電池企業(yè)投資影響決定上游鋰電設(shè)備需求，若新能源汽車(chē)銷(xiāo)售不及預(yù)期則動(dòng)力電池廠商的擴(kuò)產(chǎn)力度減小從而使得對(duì)鋰電設(shè)備的需求量降低。

2、公司海外業(yè)務(wù)拓展遭遇挫折風(fēng)險(xiǎn)，目前全球主要國(guó)家汽車(chē)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型加速驅(qū)動(dòng)下全球主流動(dòng)力電池廠商均啟動(dòng)新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期，國(guó)內(nèi)廠商在中后段鋰電設(shè)備上國(guó)產(chǎn)替代率高，國(guó)內(nèi)設(shè)備性能與國(guó)際先進(jìn)水平對(duì)標(biāo)，前段設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化率也在不斷上升，國(guó)產(chǎn)鋰電設(shè)備已經(jīng)具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，先導(dǎo)智能和杭可科技等企業(yè)已進(jìn)入海外動(dòng)力電池企業(yè)設(shè)備供應(yīng)鏈，若國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備企業(yè)在國(guó)際化過(guò)程中遭遇國(guó)際同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致訂單流失或價(jià)格承壓，則對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)造成影響。

3、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，鋰電設(shè)備廠商受益動(dòng)力電池廠商擴(kuò)產(chǎn)設(shè)備訂單大幅增長(zhǎng)且設(shè)備交付日期集中，訂單交付壓力大，公司產(chǎn)能擴(kuò)張不足的企業(yè)面臨訂單集中交付需要增加員工雇傭或者尋求外協(xié)加工，則公司成本端大幅增長(zhǎng)利潤(rùn)難以保證。

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