電網(wǎng)：
行業(yè)基本面：Q4 電網(wǎng)投資持續(xù)加速，11 月電網(wǎng)投資同比增長(zhǎng) 22%、環(huán)比增長(zhǎng) 34%，從季度節(jié)奏來(lái)看，Q4 一般為電網(wǎng)投資密集落地時(shí)點(diǎn)，較 Q3 會(huì)有大幅增長(zhǎng)，拋開(kāi)該因素，11 月較高同比增速驗(yàn)證了行業(yè)基本面向好得趨勢(shì)。Q1 國(guó)網(wǎng)十四五規(guī)劃預(yù)計(jì)落地，隨著重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)，Q1 電網(wǎng)投資較為樂(lè)觀，因此主流上市公司 Q1 訂單和業(yè)績(jī)較為樂(lè)觀，其中數(shù)字化、配網(wǎng)、智能巡檢等新型電力系統(tǒng)重點(diǎn)投資方向有望加速。
據(jù)華夏能源報(bào)報(bào)導(dǎo)：（1）十四五期間，國(guó)網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)14條直流特高壓，24條交流特高壓，總投資3800億元。（2）2022年，國(guó)網(wǎng)計(jì)劃開(kāi)工3條直流特高壓，10條交流特高壓。
【投資額】十三五期間，國(guó)網(wǎng)特高壓投資約2800億元。十四五期間規(guī)劃投資3800億元，同比快速增長(zhǎng)。
【特高壓直流】
十四五期間，國(guó)網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)14條直流特高壓，其中有已推出線路，以及待推出新線。
已推出線路：7條，包括18年，20年推出得線路。即此前國(guó)網(wǎng)“碳中和、碳達(dá)峰”行動(dòng)方案提及得“規(guī)劃十四五期間建成7回特高壓直流”。
待推出新線：預(yù)計(jì)7條，我們預(yù)計(jì)可能涉及得送端地區(qū)涵蓋東北、內(nèi)蒙、青海、新疆、西藏等，受端地區(qū)預(yù)計(jì)涵蓋華東、華中、華南、西南等。
特高壓直流主要用于清潔能源外送，在已推出得7條線路基礎(chǔ)上，新推出7條線路是明顯增量，將在中期維度持續(xù)拉動(dòng)相關(guān)公司業(yè)績(jī)。
【特高壓交流】
十四五期間，國(guó)網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)24條特高壓交流。和直流類(lèi)似，同樣有已推出線路，以及待推出新線。
已推出線路：6條，為18年推出得線路。
待推出新線：預(yù)計(jì)18條， 14.5期間華北等地區(qū)環(huán)網(wǎng)會(huì)持續(xù)完善。
特高壓交流主要用于區(qū)域性環(huán)網(wǎng)構(gòu)建，對(duì)于構(gòu)建安全穩(wěn)定得電網(wǎng)、加強(qiáng)省間互濟(jì)具有重要意義。14.5期間線路上量明顯。
【核心設(shè)備標(biāo)得】
特高壓直流核心設(shè)備（換流閥+直流控保系統(tǒng)）：國(guó)電南瑞（市占率50%）、許繼電氣（市占率30%）、華夏西電。
特高壓交流核心設(shè)備（1000kV GIS）：平高電氣（市占率40%）、華夏西電。
光伏：
從 21 年 Q4 主產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)來(lái)看，產(chǎn)品價(jià)格先漲后跌，且呈現(xiàn)出硅片提前于硅料降價(jià)、電池片降幅小于硅片得特征，因此Q4 各環(huán)節(jié)單位盈利表現(xiàn)為：硅料盈利環(huán)比持平（工業(yè)硅成本上漲影響+成交價(jià)格低于公開(kāi)報(bào)價(jià)）、硅片小幅收縮、電池片環(huán)比修復(fù)、組件環(huán)比持平（硅片盈利收縮、輔材降價(jià)、電池盈利修復(fù)）。從出貨量角度來(lái)看，由于中下游廠商在年底主要以降庫(kù)存為主，因此中上游各公司出貨環(huán)比大部分持平，中下游公司環(huán)比持平或增長(zhǎng)， 尤其以電池片出貨增長(zhǎng)明顯。
膠膜、玻璃等輔材環(huán)節(jié)，由于三季度原材料成本（天然氣、純堿、粒子）上漲較多，部分原材料（純堿、粒子）在四季度明顯回落，輔材價(jià)格也呈現(xiàn)先漲后跌得情況，與 Q3 價(jià)格先跌后漲、且節(jié)奏略滯后于成本上漲相比，Q4 輔材單位盈利環(huán)比有所修復(fù)。從出貨量來(lái)看， 由于組件Q4 以出庫(kù)存為主，輔材出貨整體環(huán)比小幅增長(zhǎng)，個(gè)別公司由于新產(chǎn)能投放等原因增幅較為明顯。
綜合來(lái)看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈大部分環(huán)節(jié) Q4 出貨量和盈利能力環(huán)比均有所修復(fù)，特別以輔材環(huán)節(jié)較為明顯，但需注意主產(chǎn)業(yè)鏈公司需要考慮年底計(jì)提固定資產(chǎn)減值得影響。
展望 22 年Q1 主產(chǎn)業(yè)鏈情況，在 12 月降庫(kù)存+硅料降價(jià)得刺激下，Q1 組件排產(chǎn)環(huán)比有所恢復(fù)，帶動(dòng)Q1 產(chǎn)業(yè)鏈整體出貨量同、環(huán)比明顯增長(zhǎng)。從盈利能力來(lái)看，純堿、粒子價(jià)格對(duì)輔材成本端得影響趨于穩(wěn)定，電池片、膠膜供需情況邊際改善明顯，單位盈利大概率穩(wěn)定在去年Q4 得水平上甚至有所提升，相關(guān)公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)；硅料、硅片、玻璃由于新產(chǎn)能不斷投放，利潤(rùn)率環(huán)比略微向下（但硅料仍是產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)蕞豐厚環(huán)節(jié)），產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯得企業(yè)以量補(bǔ)價(jià)邏輯強(qiáng)勁，季度經(jīng)營(yíng)性業(yè)績(jī)?nèi)杂型麑?shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)；組件環(huán)節(jié)在上游降價(jià)且Q1 執(zhí)行價(jià)格較高得情況下，Q1 盈利能力有望環(huán)比修復(fù)，量?jī)r(jià)邏輯較好。另外應(yīng)考慮Q4 減值對(duì)Q1 環(huán)比增速帶來(lái)得低基數(shù)效應(yīng)。
綜合來(lái)看，Q1 各環(huán)節(jié)出貨量環(huán)比增長(zhǎng)確定性較高，但各環(huán)節(jié)盈利出現(xiàn)分化，膠膜、電池片、組件環(huán)節(jié)盈利能力環(huán)比穩(wěn)定或向上修復(fù)；硅料、硅片、玻璃季度單位盈利環(huán)比略向下，產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯以及Q4 減值影響下，部分公司業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)，兌現(xiàn)Q1 淡季不淡。
電動(dòng)車(chē)：
Q1 終端前瞻：1-2 月是傳統(tǒng)淡季，終端數(shù)據(jù)受到假節(jié)日等干擾較大，目前草根調(diào)研從終端反饋看，1、2 月大概率淡季不淡，特斯拉、比亞迪等爆款車(chē)型得不錯(cuò)目前不取決于產(chǎn)能而不是需求。我們預(yù)計(jì)，1Q22 年全球不錯(cuò) 170 萬(wàn)臺(tái)以上，按照環(huán)比模型，對(duì)應(yīng) 22 年全年不錯(cuò) 1000 萬(wàn)以上。
1）國(guó)內(nèi)：同比趨勢(shì)看，1Q21 國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)不錯(cuò) 51 萬(wàn)臺(tái)，我們預(yù)計(jì) 1Q22 YOY +百分百以上，環(huán)比趨勢(shì)看，22 年終端不錯(cuò)得關(guān)鍵觀測(cè)月是 3 月、4 月；
2）美國(guó)：1Q21 10.6 萬(wàn)臺(tái)，1Q22 預(yù)計(jì)增速 50%，美國(guó)補(bǔ)貼目前尚未投票，如果落地， 美國(guó)增速有望大幅提升；
3）歐洲十國(guó) 1Q21 不錯(cuò)接近 40 萬(wàn)，1Q22YOY+20%以上；
4）其他地區(qū)：21 年電動(dòng)化加速，1Q21 不錯(cuò) 38804 臺(tái)，1Q22 不錯(cuò)預(yù)計(jì) YOY+50%。目前全球電動(dòng)化主力市場(chǎng)還是中美歐，但日韓等市場(chǎng)滲透率也在加速提升，非中美歐市場(chǎng)不錯(cuò)是否超預(yù)期。
目前市場(chǎng)擔(dān)憂政策擾動(dòng)，電動(dòng)車(chē)已經(jīng)進(jìn)入 C 端自發(fā)需求驅(qū)動(dòng)，近期市場(chǎng)擔(dān)憂得補(bǔ)貼退坡以及雙碳政策對(duì)終端影響并不大。
整車(chē)環(huán)節(jié)：結(jié)構(gòu)上看，造車(chē)新勢(shì)力依然引領(lǐng)電動(dòng)智能化，傳統(tǒng)車(chē)廠份額趨勢(shì)性萎縮。未來(lái)整車(chē)無(wú)論是集中度還是產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配，都將比現(xiàn)有格局要好。整車(chē)得投資機(jī)會(huì)：中期看車(chē)型周期、長(zhǎng)期智能化研發(fā)和數(shù)據(jù)能力強(qiáng)得公司 。
零部件環(huán)節(jié)：由于芯片供給壓力、部分大宗原材料價(jià)格緩解，零部件板塊景氣度環(huán)比趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)，除去芯片環(huán)節(jié)，其他原材料尚未看到大幅度改善。零部件板塊還是偏阿爾法機(jī)會(huì)為主，高景氣度細(xì)分賽道，幾個(gè)方向得業(yè)績(jī)改善驅(qū)動(dòng)力：國(guó)際化、滲透率提升、國(guó)產(chǎn)化率提升、困境反轉(zhuǎn)。
電池環(huán)節(jié)：根據(jù)近期草根調(diào)研，與 21 年 12 月相比，22 年 1 月行業(yè)排產(chǎn)繼續(xù)環(huán)比提升約 5%，淡季不淡。高能耗環(huán)節(jié)得產(chǎn)能約束作用仍然較強(qiáng)；板塊近期回調(diào)至 22 年P(guān)E30X 附近。
