摘要

七月紙漿期貨價格呈現沖高回落走勢，20日受短線資金影響盤面快速拉高，次日反包抹平全部漲幅，而后繼續弱勢下跌至月末。現貨供應端呈現進口紙漿充裕但可供交割的針葉漿進口量小幅降低的趨勢，六月份紙漿進口量環比減少，但仍處往年高位水平。智利Arauco銀星報價隨內盤持平走穩，但終端需求仍未實值改善，價格提振有限。成品紙方面，紙漿報價下跌，疊加終端市場需求淡季影響下，成本品紙持續下跌，然造紙廠目前仍消耗前期高成本庫存，造紙利潤持續壓縮。成品紙停機減量，并發布穩價函穩定市場情緒，成品紙價格跌勢放緩，部分紙種價格穩中有升。

后續來看，針葉漿銀星下月外盤報價持平，進口成本底部有支撐。但成品紙市場維持清淡，多剛需采購，去庫緩慢，終端庫存壓力仍存。預計下月期價橫盤震蕩，建議區間交易為主。

一、行情回顧

7月紙漿期貨價格呈現沖高回落走勢，20日受短線資金影響盤面快速拉高，次日反包抹平全部漲幅，而后繼續弱勢下跌至月末。現貨方面，截止至7月29日，銀星針葉漿山東地區主流報價6300元/噸，較7月初持平。月中受成品紙穩價提振影響，紙漿價格短線小幅回升，后快速回到前期價格區間。

二、紙漿供應狀況

1、全球木漿出運情況

PPPC數據顯示，5月全球紙漿發運量423.54萬噸，較4月（數據為423.54萬噸）持平。全球庫存天數38天，較6月（36天）增長5.56%。

圖1：全球木漿出運量

2、全球庫存情況

全球庫存天數38天，較6月（36天）增長5.56%。其中針葉漿發運量188.2萬噸，庫存38天；闊葉漿221.2萬噸，庫存38天。

據Europulp數據顯示，2021年6月份歐洲港口紙漿月末庫存量環比下降11.60%，同比下降35.02%，庫存總量由5月末的122.44萬噸下跌至108.16萬噸。6月末，歐洲各國家庫存量表現不一。2021年1-2月，歐洲紙漿庫存低于去年同期水平，3月庫存高于去年同期水平，4月庫存低于去年同期水平，5月庫存低于去年同期水平，6月庫存低于去年同期水平。

圖3：全球生產商庫存天數

圖4：歐洲木漿港口庫存

3、國內進口狀況

據海關總署公布的數據顯示，我國2021年6月紙漿進口量為251.3萬噸，環比減少5.91%，同比增加0.96%。進口金額1848.8百萬美元，環比上漲0.73%，同比上漲43.98%，平均單價為735.69美元/噸。我國2021年1-6月紙漿進口量為1581.4萬噸，較上年同期增加8.02%。

細分品種來看，其中闊葉漿進口量99.65萬噸，進口量環比減少11.22%，同比減少10.69%；針葉漿進口量73.08萬噸，進口量環比下降4.72%，同比減少3.99%。

圖5：紙漿進口量及均價

4、國內港口庫存狀況

7月下旬，青島港(601298,股吧)紙漿總庫存約107.5萬噸（較6月下旬上升8.2萬噸），常熟港紙漿總庫存約55.5萬噸（較6月下旬下降12.9萬噸）高欄港紙漿總庫存約4.4萬噸（較6月下旬下降4.2萬噸），三港庫存合計下降8.9萬噸，環比減少5.04%。

圖6：國內紙漿港口庫存

5、交易所倉單

據上海期貨交易所公布數據顯示，截至7月30日，上海期貨交易所紙漿庫存18.7萬噸，較月初增加1.6萬噸；紙漿期貨倉單為16萬噸，較月初上升1.9萬噸；7月份紙漿期貨倉單增加，倉庫庫存增加，交割貨源中性偏寬松。

圖7：上期所紙漿庫存

圖8：紙漿期貨指數與倉單走勢

三、紙漿需求情況

1、造紙及紙制品業出口交貨值

據國家統計局公布數據顯示，6月份造紙及紙制品業出口交貨值記44.70億元，環比上升1.36%。

2、機制紙及紙板產量

6月機制紙及紙板產量1196.90萬噸，同比上漲11.10。

圖9：造紙及紙制品業出口交貨值

圖10：機制紙及紙板產量

四、成品紙市場情況

1、文化紙市場分析

據隆眾資訊數據監測，7月份70g雙膠紙含稅均價約為5433.19元/噸，環比降幅6.49%，同比增幅8.66%。雙膠紙市場上旬企穩，下旬成交價格穩中小幅上調。157g銅版紙含稅均價約為6033.33元/噸，環比降幅9.41%，同比增幅21.89%。銅版紙市場上旬延續下行，下旬逐步趨穩。市場整體挺價惜售，走貨速度放緩，經銷商庫存高位，下游終端市場觀望心態占主流，多剛需補庫。

2、生活紙市場分析

7月生活紙市場震蕩運行。截至7月30日，河北木漿大軸市場主流價在6000-62100元/噸，山東木漿大軸市場主流價在5800-5900元/噸，四川竹漿大軸市場主流價6000-6100元/噸，廣西地區甘蔗漿大軸市場主流價在5600-5700元/噸。7月全國木漿原紙均價為5924.19元/噸，環比6月下降5.24%。部分生產線檢修，部分地區低價處理庫存，地區價格差異較大，報價混亂。

3、包裝紙市場分析

據隆眾監測價格顯示，7月份250-400g白卡紙含稅均價約6607元/噸，環比下跌24.07%，同比上漲19.43%。7月份白卡紙價格下跌后趨穩，月底紙廠繼續喊漲止跌。其中主要原因如下：包裝紙需求相對較好，庫存壓力較小，廠家提漲信心較強。

五、觀點總結

紙漿港口庫存維持高位震蕩，6月紙漿進口量同比下降，但降幅較小，港口庫存保持高位水平。綜合分析來看，紙企前期儲備庫存回落，但受限于行業淡季，未來訂單增量不定影響，紙企多為現采現用，備貨做庫存動力不足。終端消費情況來看，文化紙、生活紙、包裝紙生產企業在7月份價格平穩，成品紙生產利潤環比下降，成紙價格下降空間不大。內盤價格下移但外盤價格持穩，紙漿進口利潤小幅壓縮，7月進口價差在800元/噸，處在歷年中位水平。

紙漿倉單庫存持續攀升顯示貿易商及進口商出庫壓力較大，但終端淡季影響下，成品紙企業采購較為謹慎，預計后續紙漿期價仍有下行空間。