近期，辣條品牌衛(wèi)龍再次提交上市申請書并通過港交所聆訊。若上市成功，衛(wèi)龍將成為“辣條第壹股”。

作為辣條行業(yè)得頭部品牌，衛(wèi)龍已連續(xù)3年增長，2021年上半年收益達23億元。但業(yè)績背后也存隱憂：在產(chǎn)品上，衛(wèi)龍主要依賴辣條這個單一品類；渠道上，主要依靠線下和經(jīng)銷商，日益加劇得市場競爭也對衛(wèi)龍產(chǎn)生著沖擊；食品安全方面，衛(wèi)龍存在短板。面對這些問題，即將上市得衛(wèi)龍該如何解決，如何走出一條適合自己得發(fā)展路線，還有待進一步觀察。

兩次提交招股書

11月14日，港交所發(fā)布消息稱，衛(wèi)龍通過聆訊，摩根士丹利、中金公司和瑞銀集團為聯(lián)席保薦人。這意味著衛(wèi)龍距離登陸港股資本市場，成為“辣條第壹股”又近一步。

企業(yè)自己顯示，衛(wèi)龍創(chuàng)始人劉衛(wèi)平兄弟于2001年在漯河開始辣條生產(chǎn)，2004年9月，成立漯河市平平食品有限責任公司（以下簡稱“平平食品”），主營辣條產(chǎn)品得生產(chǎn)、銷售。2014年7月，漯河市衛(wèi)龍商貿(mào)有限公司（簡稱“衛(wèi)龍商貿(mào)”）成立，由劉衛(wèi)平任董事長。天眼查信息顯示，包含平平食品在內(nèi)、衛(wèi)龍商貿(mào)目前擁有10余家全資子公司，分布于河南、上海等地。

衛(wèi)龍近年業(yè)績穩(wěn)步增長。招股書顯示，2018年至2020年，衛(wèi)龍得總收益分別為27.52億元、33.85億元、41.2億元，年復合增長率達22.4%。凈利潤分別為4.76億元、6.58億元、8.19億元，其中，2020年凈利潤率為19.9%，根據(jù)弗若斯特沙利文報告，這一數(shù)據(jù)高于2020年華夏休閑食品行業(yè)約10%得平均凈利潤率。

不俗得業(yè)績吸引了投資者得目光。據(jù)報道，衛(wèi)龍在今年5月8日進行了首次融資，金額達5.9億美元，由CPE源峰（中信產(chǎn)業(yè)基金）和高瓴領投，紅杉華夏、騰訊、云鋒基金跟投。

值得注意得是，此次已不是衛(wèi)龍首次提交招股書。今年5月12日，衛(wèi)龍就向港交所遞交招股書，按照港交所主板上市規(guī)則，申請企業(yè)遞表時間超過6個月未獲批，其招股書就自動失效。衛(wèi)龍在失效前得蕞后一天（11月12日）再次向港交所遞交上市申請，僅時隔一天，其招股書便通過港交所上市聆訊。

對此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，衛(wèi)龍沒有在前次招股書有效期內(nèi)完成上市流程，可能和其申報期內(nèi)得業(yè)績表現(xiàn)以及估值等方面得考慮有關。

面臨渠道單一、競爭加劇等問題

衛(wèi)龍得辣條生意雖然火爆，但也面臨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售渠道單一、市場競爭加劇等方面得問題。

從財報來看，辣條產(chǎn)品是衛(wèi)龍得營收主力。2018年-2020年，衛(wèi)龍調(diào)味面制品所得收益占總收益得比例分別為78.6％、73.1％、65.3％。對此，沈萌稱，衛(wèi)龍在辣條之外對其他新領域涉足較少，這加劇了市場對其過度依賴單一產(chǎn)品得擔憂。

在銷售方面，衛(wèi)龍還存在過度依賴線下及經(jīng)銷商渠道得問題。招股書顯示，2018-2020年，衛(wèi)龍線下渠道分別實現(xiàn)收益25.19億元、31.34億元、37.39億元，分別占總收益得91.6%、92.6%、90.7%。在經(jīng)銷商方面，截至2021年6月底，衛(wèi)龍與2150名經(jīng)銷商合作，覆蓋超過62.5萬個零售終端，其中80%得零售終端位于低線城市。衛(wèi)龍在招股書中稱，經(jīng)銷商減少、延誤、取消訂單、選擇或增加銷售競品、未能與現(xiàn)有經(jīng)銷商續(xù)約等均有可能導致其收入波動或減少，甚至對財務狀況及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

此外，市場競爭日益激烈也是衛(wèi)龍面臨得問題。辣條行業(yè)得準入門檻并不高，不少食品企業(yè)紛紛布局。天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月16日，華夏企業(yè)名稱或經(jīng)營范圍含“調(diào)味面制品、辣條”，且狀態(tài)為在業(yè)、存續(xù)、遷入、遷出得辣條相關企業(yè)超過2500家，約7成相關企業(yè)得注冊資本在100萬元以內(nèi)。僅2021年，新增辣條相關企業(yè)數(shù)量已超過240家。

除麻辣王子等同行業(yè)競爭企業(yè)不斷崛起外，一些休閑食品企業(yè)也看中了辣條這一賽道。2017年，三只松鼠推出了“約辣”系列辣條產(chǎn)品，7個月實現(xiàn)不錯480萬份；良品鋪子和鹽津鋪子也分別在2018年、2019年推出辣條系列產(chǎn)品；2021年7月中旬，洽洽食品申請注冊“內(nèi)卷辣條”商標，欲布局辣條品類。

競爭加劇對衛(wèi)龍得業(yè)績也有一定沖擊。2021年上半年，衛(wèi)龍出現(xiàn)了增收不增利得情況。據(jù)招股書，衛(wèi)龍得今年上半年收入為23.03億元，同比增長22.06%。凈利潤為3.58億元，同比下降2.53%。對此，衛(wèi)龍在招股書中歸因于原材料采購價格上漲，以及運營成本得增加等。

或許是意識到上述問題，衛(wèi)龍在招股書中表示，此次募資將投入品類與品質(zhì)建設，拓展經(jīng)銷網(wǎng)絡得廣度和深度，拓展新銷售渠道，加強線上渠道，投入數(shù)字、智能化建設，鞏固研發(fā)能力等。

食品安全成影響發(fā)展得關鍵

食品安全始終是食品企業(yè)繞不開得話題。衛(wèi)龍在招股書中稱，若存在未能維持食品安全及始終如一得質(zhì)量可能會對公司得品牌、業(yè)務及財務表現(xiàn)造成重大不利影響。

天眼查資料顯示，作為衛(wèi)龍產(chǎn)品得重要生產(chǎn)企業(yè)，平平食品涉及得133起司法案件中，排在首位得即是產(chǎn)品責任糾紛，達48起。據(jù)報道，平平食品還曾于2015年因生產(chǎn)得親嘴燒、大面筋產(chǎn)品不合格，被原漯河市質(zhì)監(jiān)局罰沒8.57萬元。

感謝在天貓衛(wèi)龍食品旗艦店看到，有一些消費者對辣條產(chǎn)品給出差評，在部分產(chǎn)品評論區(qū)，還有消費者評價稱“吃了兩包開始拉肚子”。

此外，衛(wèi)龍還曾陷入食品安全標準不一得“打架事件”中。2018年8月30日，原湖北省食藥監(jiān)局發(fā)布公告，衛(wèi)龍親嘴燒和小面筋辣條產(chǎn)品因含有山梨酸及其鉀鹽、脫氫乙酸及其鈉鹽兩種防腐劑而“不合格”。隨后，衛(wèi)龍發(fā)布聲明稱，產(chǎn)品是按照河南省地方標準生產(chǎn)，符合當?shù)貥藴省?/p>

據(jù)悉，依據(jù)《食品安華夏家標準 食品添加劑使用標準（GB2760-2014）》，山梨酸及其鉀鹽和脫氫乙酸及其鈉鹽這兩種食品添加劑可使用得食品類別，不包括調(diào)味面制品，即調(diào)味面制品不得添加上述食品添加劑。而當時得河南地方標準將辣條歸入“膨化食品類、糕點類”，屬于山梨酸及其鉀鹽和脫氫乙酸及其鈉鹽食品添加劑得可使用食品類別，即辣條可以添加上述食品添加劑。

此次“打架事件”也促進了相關辣條標準得出臺。2019年12月10日，China市場監(jiān)督管理總局發(fā)文明確，辣條食品統(tǒng)一按照“方便食品（調(diào)味面制品）”生產(chǎn)許可類別進行管理，所有生產(chǎn)企業(yè)統(tǒng)一按照《食品安華夏家標準 食品添加劑使用標準》（GB2760-2014）得相關規(guī)定使用食品添加劑。

雖然相關標準已經(jīng)出臺，但辣條作為“垃圾食品”得標簽仍然沒有撕掉，仍有不少消費者認為辣條重油、重鹽、重糖，對健康不利。感謝在某搜索引擎搜索“辣條，垃圾食品“等關鍵字，相關詞條多達761萬條。衛(wèi)龍也曾努力扭轉(zhuǎn)這一形象，邀請、網(wǎng)紅進廠參觀，拍攝全自動流水線得加工過程；同時還展開花式營銷，推出各種深入人心得辣條周邊產(chǎn)品，但似乎收效甚微。

沈萌表示，對于衛(wèi)龍來說，確保食品安全并不是艱難任務，只要加大投入、做好管控等各環(huán)節(jié)工作即可，問題是衛(wèi)龍愿意投入多少資源在這些無法快速轉(zhuǎn)化為業(yè)績得成本上。食品產(chǎn)業(yè)可能朱丹蓬也表示，食品安全是衛(wèi)龍發(fā)展中存在得關鍵問題。“如何把食品安全這一塊做得更好，規(guī)避未來可能出現(xiàn)得風險，是衛(wèi)龍目前要去解決得難題。”

對于上市得具體情況以及上市之后得發(fā)展規(guī)劃，11月20日，衛(wèi)龍方面對感謝回應稱，上市情況目前進展一切正常，根據(jù)聯(lián)交所得規(guī)定，靜默期公司需要遵守信息保密得規(guī)則。

感謝 劉歡

感謝 祝鳳嵐 校對 劉軍