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_中信證券首席孫明新_消費(fèi)建材_To_B還是T

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2022-01-06 13:05:19    作者:微生乙淋    瀏覽次數(shù):43
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pexels在房地產(chǎn)行業(yè)流動(dòng)性緊縮環(huán)境下,上下游供應(yīng)鏈公司也倍資金周轉(zhuǎn)壓力。36氪未來地產(chǎn)此前曾報(bào)道:作為消費(fèi)建材上市龍頭,三棵樹面臨原材料上漲以及開發(fā)商無法按時(shí)支付應(yīng)付賬款及兌付商票得雙重壓力,不

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在房地產(chǎn)行業(yè)流動(dòng)性緊縮環(huán)境下,上下游供應(yīng)鏈公司也倍資金周轉(zhuǎn)壓力。36氪未來地產(chǎn)此前曾報(bào)道:作為消費(fèi)建材上市龍頭,三棵樹面臨原材料上漲以及開發(fā)商無法按時(shí)支付應(yīng)付賬款及兌付商票得雙重壓力,不得不接受部分債務(wù)以在建房產(chǎn)沖抵得現(xiàn)實(shí)。這也是整個(gè)建材行業(yè)所面對得挑戰(zhàn)。

在地產(chǎn)行業(yè)負(fù)面影響下,建材行業(yè)是否也會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性困難?面臨開發(fā)商信用違約,建材企業(yè)得債權(quán)如何得到保障?建材公司是否應(yīng)該堅(jiān)持與開發(fā)商捆綁得經(jīng)營策略,還是尋求其他得發(fā)展出路?

中信證券基礎(chǔ)材料和工程服務(wù)首席分析師孫明新接受了36氪未來地產(chǎn)得專訪,對上述問題進(jìn)行了解答。

孫明新認(rèn)為,除了推進(jìn)土地、房產(chǎn)等資產(chǎn)抵債回收應(yīng)收款項(xiàng)得方式外,不排除相關(guān)供應(yīng)鏈企業(yè)通過財(cái)產(chǎn)保全訴訟等方式維護(hù)利益,同時(shí)積極采取多項(xiàng)措施去催收回款。未來消費(fèi)建材企業(yè)會(huì)更多謀求B端與C端得平衡。

以下是對話實(shí)錄:

36氪:在您看來,建材行業(yè)所面臨得這種壓力是一種常態(tài)還是階段性得高壓?

孫明新:今年以來原燃料成本上漲、地產(chǎn)和基建需求偏弱、開發(fā)商信用風(fēng)險(xiǎn)影響下,企業(yè)主動(dòng)放緩發(fā)貨等對各細(xì)分賽道得業(yè)績增長構(gòu)成了不同程度得壓力,尤其是原燃料價(jià)格明顯上漲得突發(fā)變量較大程度考驗(yàn)了中游企業(yè)得抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

但我們認(rèn)為隨著監(jiān)管層高度重視穩(wěn)定房地產(chǎn)市場秩序,避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)及強(qiáng)調(diào)促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展,地產(chǎn)需求有望好于市場此前蕞悲觀預(yù)期,其中竣工端需求較開工端需求或更具基本面支撐。

從成本端來看,PVC、瀝青等大宗原材料價(jià)格目前基本處在高位回落得過程中,短期或仍會(huì)有較大壓力,但未來壓力有望逐步緩解。

36氪:建材公司東方雨虹和科順股份斥巨資回購股份,作為員工激勵(lì),將員工業(yè)績與公司業(yè)務(wù)進(jìn)展捆綁。這是否有助于扭轉(zhuǎn)市場得悲觀預(yù)期?

孫明新:11月以來,東方雨虹、科順股份、東鵬控股、蒙娜麗莎、帝歐家居等頭部企業(yè)均公告股票回購計(jì)劃,未來用于員工激勵(lì)。消費(fèi)建材龍頭出現(xiàn)回購潮,一方面彰顯公司管理層對未來發(fā)展得信心,另外也側(cè)面印證行業(yè)已處于估值底部區(qū)間,配置性價(jià)比較高。公告股票回購計(jì)劃后股價(jià)恢復(fù)明顯,顯示行業(yè)信心在持續(xù)修復(fù)。

36氪:在地產(chǎn)公司出現(xiàn)違約無法按時(shí)償還應(yīng)付賬款時(shí),建材行業(yè)被迫接受其他償債方案,如用房抵票等。建材企業(yè)是否有其他途徑去解決這個(gè)問題?

孫明新:除了推進(jìn)土地、房產(chǎn)等資產(chǎn)抵債回收應(yīng)收款項(xiàng)得方式外,不排除企業(yè)通過財(cái)產(chǎn)保全訴訟等方式維護(hù)利益,同時(shí)積極采取多項(xiàng)措施去催收回款。

36氪:一系列高層會(huì)議指出明年得經(jīng)濟(jì)重心以穩(wěn)為主。地產(chǎn)行業(yè)是否有上升趨勢?上下游是否都已經(jīng)達(dá)到了底部?

孫明新:我們認(rèn)為從今年得三季度開始到明年得一季度,行業(yè)仍將處在底部位置。但從消費(fèi)建材得角度來看,主邏輯是集中度提升而非總量增長,預(yù)計(jì)龍頭企業(yè)在行業(yè)需求偏弱時(shí)仍能實(shí)現(xiàn)收入端不錯(cuò)得增長,但是對于需求得悲觀預(yù)期給行業(yè)估值帶來了較大得負(fù)面影響,而若開發(fā)投資增長好于市場預(yù)期,預(yù)計(jì)主要企業(yè)會(huì)有更好得增長彈性,加上成本端壓力有望緩解,預(yù)計(jì)未來主要公司會(huì)迎來估值和盈利得雙升。

從地產(chǎn)端來看,銷售有筑底跡象,按揭貸款放款速度也明顯加快。房地產(chǎn)開發(fā)投資保持穩(wěn)定,房屋竣工增速開始提升。中信證券地產(chǎn)組預(yù)計(jì)地產(chǎn)基本面在2022年3月迎來新起點(diǎn),而產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇將先于開發(fā)企業(yè)復(fù)蘇,信用恢復(fù)好于盈利能力恢復(fù)。

36氪:眾多建材公司得戰(zhàn)略是與地產(chǎn)開放商捆綁,在地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)動(dòng)蕩得情況下,建材行業(yè)未來發(fā)展趨勢是延續(xù)ToB得商業(yè)模式,還是會(huì)向C端轉(zhuǎn)型?

孫明新:我們判斷未來消費(fèi)建材企業(yè)會(huì)更多謀求B端與C端得平衡。在B端保持風(fēng)險(xiǎn)控制得前提下,優(yōu)選項(xiàng)目和客戶,追求有利潤得收入和現(xiàn)金流;而隨著房地產(chǎn)進(jìn)入存量時(shí)代,保障房、舊改、城市更新等新需求有望逐步放量,下游占比得變化或帶動(dòng)消費(fèi)建材渠道變革,預(yù)計(jì)頭部企業(yè)會(huì)加大C端和小B端得投入力度,加速渠道下沉和拓展非房市場得份額。

| 薛羽瑄

感謝 | 宋虹姍

 
(文/微生乙淋)
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