每經(jīng)記者：陳晴 每經(jīng)編輯：文多

自2020年8月至今，南亞新材（688519，SH）上市一年了。新上市的這一年，如果是長期持有公司股票的投資者，心態(tài)可能經(jīng)歷了起起伏伏。今年2月份，南亞新材股價最低時曾經(jīng)跌到23.18元/股，相比公司的發(fā)行價32.60元/股低了近三成。好在，此后公司股價逐步回升，并回到發(fā)行價格上方。

從經(jīng)營上來看，最近這一年，南亞新材也是痛與快樂并存著。一方面，公司趕上了行業(yè)景氣周期，今年上半年凈利潤大增超200%；但另一方面，上游原材料價格大漲，供應商還縮短了付款周期，公司的現(xiàn)金流凈額也隨之轉(zhuǎn)負。上下游的夾縫中，南亞新材能否續(xù)寫成長故事？

圖片來源：南亞新材2021年半年報截圖

凈利潤大增超200% 但現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)負了

南亞新材主營業(yè)務系覆銅板和粘結(jié)片等復合材料及其制品的設計、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。覆銅板是制作印制電路板的核心材料，印制電路板是電子元器件電氣連接的載體。

南亞新材招股書中援引Prismark的數(shù)據(jù)描述稱，公司是少數(shù)躋身全球前二十名的內(nèi)資覆銅板廠商之一，2020年公司全球銷售收入市場占有率2%，排名全球第十二名、內(nèi)資廠第三名。

南亞新材近期發(fā)布的2021年半年報顯示，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入19.93億元，同比上升118.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.20億元，同比增長229.29%。

雖然上半年的凈利潤大增，但南亞新材也面臨了一些問題。相比去年上半年的1765萬元，南亞新材今年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大額轉(zhuǎn)負為-1.27億元，同比下降820.69%。

對于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額轉(zhuǎn)負，南亞新材半年報中解釋稱，主要系規(guī)模擴張對流動資金的需求增加以及上游材料結(jié)構(gòu)性緊缺，行業(yè)熱度提升引發(fā)價格傳導，供應商縮短付款周期導致。

值得一提的是，南亞新材的同行情況并非都如此。生益科技上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為13.65億元，同比增長了50.70%；華正新材上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額則為1.32億元，同比微降2.38%。

生益科技、金安國紀、華正新材也是躋身全球覆銅板行業(yè)前二十強的少數(shù)內(nèi)資廠商，其中生益科技更是全球覆銅板行業(yè)的龍頭企業(yè)。

一般來說，上游原材料漲價，以及下游需求提升之時，覆銅板企業(yè)會經(jīng)歷盈利承壓、轉(zhuǎn)嫁成本、加價溢價三個階段。這一過程中，對于覆銅板廠商來說，能否順利轉(zhuǎn)嫁成本頗為關鍵。

南亞新材的主要原材料為電子銅箔、玻璃纖維布和樹脂等。2017年~2019年，直接材料占主營業(yè)務成本的比重分別為88.98%、89.45%和87.05%。

南亞新材2020年年報中曾經(jīng)表示，第三季度開始，受上游原材料漲價影響，及下游客戶銷售價格傳遞的滯后性影響；同時江西南亞N4廠處于產(chǎn)能爬坡期，單位產(chǎn)品分攤的固定制造費用增加，從而使毛利率減少3.32個百分點。

雖然現(xiàn)金流情況不佳，但上半年南亞新材綜合毛利率為19.36%，同比增加了2.44個百分點。相比2020年全年15.11%的綜合毛利率，也提升了4.25個百分點。

原材料價格上漲 行業(yè)好時光還有多久？

不止南亞新材，生益科技、金安國紀和華正新材今年上半年也均實現(xiàn)了業(yè)績增長。

生益科技上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為14.15億元，同比增加71.30%；華正新材上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤1.22億元，同比增加109%。此外，金安國紀預計今年上半年盈利49276萬元~61221萬元，同比預增560%~720%。

對于上半年業(yè)績的大增，南亞新材半年報中解釋稱，主要系生產(chǎn)規(guī)模擴大產(chǎn)生的規(guī)模效應攤薄成本費用，以及下游行業(yè)的回暖帶動銷售漲價提升了產(chǎn)品盈利能力。

生益科技和金安國紀在公告中也提到，“覆銅板市場行情迅猛增長”或者“覆銅板市場行情持續(xù)向好”。

覆銅板作為電子產(chǎn)品的基礎原材料，具有一定的周期性屬性。2009年，行業(yè)曾進入產(chǎn)能過剩階段，期間行業(yè)競爭激烈，產(chǎn)品價格持續(xù)下滑。

新一輪行業(yè)景氣周期將持續(xù)多久？“這個不好判斷，隨著疫情好轉(zhuǎn)，我們認為需求能維持比較好的狀態(tài)，后續(xù)看好需求的持續(xù)增長。”6月份的一次投資者關系活動中，生益科技方面表示，“今年總體來說，市場是沒問題”，“今年從1月開始，我們整體感覺是各方面都很好”。

南亞新材2021年半年報中則表示，根據(jù)Prismark預測，到2023年,全球電子系統(tǒng)市場產(chǎn)值將達到2.5萬億美元，市場空間巨大；另據(jù)預測，未來5年，作為基礎材料的剛性覆銅板的需求量也將保持增長，到2026年剛性CCL市場規(guī)模有望超過800億元。南亞新材認為：“隨著技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)升級換代，公司下游客戶終端產(chǎn)品應用領域不斷增加，市場新需求不斷涌現(xiàn)。”

當然，南亞新材也在半年報中表示：“全球疫情陰霾尚未退散，原材料價格持續(xù)高企，加之芯片荒來勢洶洶，整體市場環(huán)境仍然比較嚴峻。”

這一輪原材料漲價何時將得到緩解？8月16日的半年業(yè)績說明會上，南亞新材運營副總包欣洋表示，公司認為下半年原材料價格仍會有所上浮。

圖片來源：南亞新材2021年半年度募集資金存放與實際使用情況的專項報告截圖

時隔一年募投項目之一建設進度僅1.3%

如何才能穿越周期？多家企業(yè)競相發(fā)力高頻高速覆銅板，南亞新材也是其中之一。

“5G技術(shù)發(fā)展及普及將有效帶動高頻高速覆銅板的發(fā)展。”南亞新材2020年年報中表示，根據(jù)Prismark統(tǒng)計，全球2019年高速覆銅板產(chǎn)值達到19.6億美元，至2024年產(chǎn)值達到28.3億美元，預計年復合平均增長率將達到7.7%，2019年高頻覆銅板的產(chǎn)值為5.06億美元，至2024年產(chǎn)值達到8.53億美元，預計年復合平均增長率達11%。

根據(jù)南亞新材上市時的招股書顯示，擬募集資金9.2億元，投入年產(chǎn)1500萬平方米5G通訊等領域用高頻高速電子電路基材建設項目和研發(fā)中心改造升級項目，分別擬投入8.01億元和1.19億元。

南亞新材首次公開發(fā)行募集資金比較順利。公司募集資金總額為19.10億元，扣除發(fā)行費用后募集資金凈額為17.86億元，超募資金總額為8.66億元。若加上近一年的利息收入則達到8.78億元。

對于超募資金，公司將其中的大半再次投向高頻高速覆銅板。今年2月份，公司公告稱擬使用約4.8億元投向年產(chǎn)1000萬平方米5G通訊等領域用高頻高速電子電路基材擴建項目。

其他資金則被公司用來歸還銀行貸款和永久補充流動資金。其中，1.39億元超募資金永久補充流動資金相關事項截至8月20日仍有待股東大會審議。

時隔一年，原定的募投項目和新啟動的超募項目進展如何？

今年8月份公司公告顯示，截至今年上半年末，年產(chǎn)1500萬平方米5G通訊等領域用高頻高速電子電路基材建設項目累計投入金額約3.77億元，截至期末投入進度為47.05%；研發(fā)中心改造升級項目累計投入金額約154萬元，截至上半年末投入進度僅1.3%。

超募資金投向項目，即年產(chǎn)1000萬平方米5G通訊等領域用高頻高速電子電路基材擴建項目，截至上半年末累計投入金額為3534萬元，截至上半年末投入進度7.37%。

值得一提的是，研發(fā)中心改造升級項目建設周期為兩年，為何公司上市已經(jīng)一年，這一項目投入進度僅1.3%？

記者注意到，2020年12月，南亞新材曾經(jīng)對這一項目進行了變更，即將其中部分研發(fā)測試項目由南亞新材料技術(shù)（東莞）有限公司租賃房產(chǎn)實施，這部分項目擬使用募集資金2500萬元。

就相關問題，8月20日，《》記者致電南亞新材并向公司發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復。